專注於金融領域的IT 解決方案提供商 公司成立於2001 年,主要業務是以銀行爲主的金融機構提供信貸資產管理及風險管理領域的一體化IT 解決方案,包括軟件開發、實施、維護、業務諮詢和相關服務。在全國擁有客戶超過140 家金融機構,其中包括9 家全國性股份制商業銀行, 70 餘家大中型城市商業銀行,30 家左右其他類型農村金融機構,超過20 家包括信託投資公司、財務公司、消費金融公司等在內的非銀行金融機構和非金融機構。 主打信貸管理系統,特點突出 目前公司主要收入來源是面向銀行的信貸管理系統,2012 年公司總收入爲1.55 億元,信貸管理系統收入爲1.25 億元,佔比達81.11%。據IDC統計,公司在國內信貸管理系統市場佔比9.9%,排名第二。其中信貸管理系統中公司的授信管理系統是優勢產品,2012 年執行合同有131 個,另外徵信報送系統執行合同有54 個,兩項子系統合同數量佔整體合同數量74%。近幾年公司授信管理系統合同數量保持穩定,徵信報送系統合同數量增長較快。我們認爲公司在信貸管理系統的增長主要來自子系統拓展。 風險管理系統有望成爲新增長點 2012 年,公司來自於風險管理系統的收入爲1402 萬元,較2011 年增長55.54%,2013 年上半年,公司該業務收入已達1507萬元,超過12 年全年,增長勢頭迅猛。從執行合同數量來看,13 年上半年公司風險管理合同數量爲27 個,較12 年的合同數增長3 個。從銀行的業務角度看,信貸和風險的管理往往是相伴的,公司有望依託在信貸管理方面的經驗和優勢,延伸至風險管理業務方面有較大的進展。 我國金融IT 市場空間巨大 根據IDC 統計,2012 年我國銀行業IT 解決方案市場規模爲123.2 億元,佔整個IT 投資額約18%左右,且今後幾年增長速度將保持在12%以上。隨着銀行等其他金融領域業務和資產規模的持續增長和基礎設施的長時間積累,一方面IT 投資還將保持增長,另一方面,軟件和服務的比重將持續上升,金融IT 解決方案市場增速將高於整體IT 投資增速。 募投項目分析 公司此次募集資金主要投向新一代信貸管理系統建設項目,風險管理系統建設項目,研發中心建設項目和信息化服務與支持平台建設項目。我們認爲募投項目可以幫助公司鞏固現有信貸管理系統的優勢,有助於公司風險管理系統及其他業務的增長。 風險提示 我們提示投資者注意:1、銀行等金融機構競爭加劇,導致IT需求降低;2、金融IT領域競爭惡化,毛利率持續下降;3、人力成本上升過快以及壞賬等風險。 盈利預測與投資建議 我們預計公司2013~15年收入分別爲2.05億、2.64億、3.44億,淨利潤分別爲5021萬、6573萬、7993萬,收入和淨利潤3年複合增長率爲30.42%和 21.49%。按照公司發行後6872萬股計算,對應EPS分別爲0.73、0.96、1.16元。可比公司2014年平均市盈率爲32倍,公司目前收入規模較小,並在特定領域有自己的優勢,未來彈性較大,我們認爲公司上市後2014年的合理估值應在29~33倍,對應價格爲27.84~31.68元,建議積極關注。