1、2013年业绩概况:

实现收入16.4亿港元,同比增长32%;盈利2.3亿港元,同比增长76.7%,综合毛利率31%,净利率16.9%,基本每股盈利8.96港仙,派息2港仙(派息比率 22.3%)。盈利增长大幅超过收入增长主要是公司高毛利的产品占比提高所致,高毛利的有机肥料和稀土镁合金产品的大幅增长对公司盈利贡献显著。

2、2013年分类收入和除税前利润:

收入:肥料业务占63%,金属镁业务占33%,其他业务为4%。

毛利率:肥料业务毛利率26.4%,金属镁业务34.8%。

除税前利润:肥料业务占56%,金属镁业务占42%,其他业务为2%。

3、生态肥料业务概况:

收入构成及分类毛利率:复合肥料占比53%,硅镁肥27%,有机肥料20%,复合肥(含硅镁肥)收入同比增长 22%,有机肥料收入同比增长 57.9%。复合肥料毛利率 22%;有机肥料毛利率 37.9%,高毛利的有机肥料的大幅增长对公司盈利贡献显著。

4、金属镁业务概况:

收入构成及分类毛利率:基础镁产品占30%(2012年:44%),稀土镁合金产品占66%(2012年:66%),其他产品4%(2012年:4%)。基础镁产品毛利率16.8%,同比下降7.8个百分点;稀土镁合金产品毛利率40%(2012年:39.4%)

5、未来产能规划:

肥料业务:现有产能45万吨,新增30万吨预计2013年第三季度投产,2014年预计产能达到75万吨(产量贡献50-55万吨),2016年目标产能为115万吨,其中复合肥35%(2013年:46%),有机肥25%(2013年:30%),复合硅镁肥40%(2013年:24%),硅镁肥具有较大增长空间。

金属镁业务:年产能16000吨,2013年实际产量17331吨,2014年技改产能25000吨,2016年目标产能达到75000吨。2013年稀土镁合金和基础镁合金产能占比为49:51,2016年目标占比为80:20。高附加值的稀土镁合金未来市场需求大约是4000万吨,空间很大,是公司未来发展重点。

6、资本开支:

2013年资本开支3.5亿,2014年计划资本开支3亿,2015年2亿,2016年大概几千万。向IFC的融资主要用于补充流动资金。

7、金属镁的市场应用需求

60%交通领域(包括汽车及轨道列车),30%用于电子产品,其他10%。其中汽车模具铸造合金是未来主要增长动力。公司白云石矿和生产基地在吉林,吉林作为中国重工业生产基地,大型重工企业象北车、一汽,忠旺铝材都是公司客户。

8、公司核心竞争优势:

稀土镁合金的领先专利技术以及差异化的产品竞争策略。公司是唯一一家企业被中国财政部和国土资源部列入 中国首批「矿产资源综合利用示范基地」 。以前5万吨产能,投入5.5亿,工信部补贴1.4亿,补贴比率25%,现在国土资源部补贴比率为50%。公司2013年收入2500万补贴,国土资源部要对工程进行验证,派人检查,每年按进度支付。

9、公司稀土镁合金技术:

2013年6月30日,公司引入中科院长春应用化学研究所进行合作,公司附属公司中国镁业分别与香港中科应化科技发展(中科应化)和香港玖镁稀土合金订立股份认购协议, 中科应化和香港玖镁稀土合金合共认购中国镁业3%的已扩大的新增股份。中科应化和玖镁合金是中国科学院长春应用化学研究所和镁合金相关专业人员设立组成。中国科学院长春应用化学研究所是专业从事稀土镁合金研究最具权威性的国家级科研单位。

10、我们的建议:

公司未来最大的看点将是稀土镁合金业务,目前公司技术处于行业领先,未来2年公司产能集中释放,2014年动态PE 7倍左右,财务稳健,值得关注。