我们留意到富豪国际有几个正面因素推动未来发展。首先，预计今年的酒店客房平均收入（RevPAR）将同比回升5-10％，这有望在经营杠杆作用下推动利润加快复苏。其次，随着公司的房地产开发业务入账更多利润，总净利润有机会大幅回升。
随着P&R Holdings（百利保[0617 HK]]和富豪各拥有50％权益的合资企业）完成九肚豪宅项目，料该项目将在2018年为公司产生30亿港元的税前利润（相当于公司市值的48％），这将在18 财年开始成为公司的关键增长动力。第三，富豪国际在本月初开始回购股份，回购股份数目占今月至今流通股份的0.5％。目前，富豪国际的经调整每股账面值为19.16 港元，相当于0.37 倍的市净率。
酒店业务：酒店组合规模扩大+客房收入回升。富豪国际持有富豪产业信托[1881.HK]74.6％权益，前者亦通过后者拥有8 家酒店。在这8 家酒店中，位于马头围（由P&RHoldings 拥有）的新iclub 酒店于2017年5月获得牌照，富豪产业信托有机会向P&R Holdings 收购该酒店（双方签署了意向书）。公司另有2 家香港酒店处于发展阶段 -旺角（2018年完工，288 间客房）及上环（2019年完工，98 间客房）。Skycity 是机场管理局于2017年2月授出的新项目，代价为21.89亿港元，将成为一个包含酒店（预计有1,200 间客房）、办公室和零售店铺的综合开发项目。
现时预计酒店项目的建设将在4年内完成。管理层预计，由于旅客人数回升，17 财年的酒店客房平均收入将同比增长5-10％。
九肚作为规模庞大、土地成本低的豪宅项目，有望从18年开始驱动利润增长。如果所有的单位售出（349,485 平方尺，涉及136 套公寓和24 套豪宅），则项目的税前总利润有望达到30亿港元（P&R Holdings 所得利润，该公司是百利保和富豪国际各持50％权益的合资公司）。该项目将在2018年完成后推出市面。该项目位于沙田市地段第578 号地皮，公司于2013年9月以6,800 港元/每平方尺的价格取得该地皮。最近售出的九肚地皮为沙田市地段第614 号地皮，由长实地产以每平方尺8,001 港元的价格取得。该地区的大多数地皮均以每平方尺8,000 至10,000 港元的价格售出。该地区最新的一手和二手交易金额达到每平方尺30,000 港元以上。对于富豪国际以低地价取得地皮，以及豪宅市场的平均售价上涨，都对富豪国际有利。
其他地产项目将在未来两年逐步贡献利润
公司与市建局合作开发的深水埗项目的预售价值将超过7亿港元，预计将在17 或18 财年期间入账。
位于成都和天津的两个综合项目正在开发中。该两个项目将在17财年起分阶段落成，预售总价值为22亿港元。富豪国际的应占总利润估计为3亿港元。
公司手头上可供出售的住宅单位包括位于赤柱富豪海湾的14 套別墅，以及元朗富豪悦庭的23 套別墅。销售总额有机会达到16亿港元。
最近，富豪国际收购了皇后大道西的一个市区重建地盘，总代价为5亿港元，公司打算用作商业/住宅发展。
附近的其他潜在收购目标也是考虑范围内。
酒店资产的巨大潜在价值：目前，富豪国际的酒店资产占总资产的55％，地产开发业务占总业务的22.6％。富豪国际的每股账面值为12.9 港元，但据该公司所指，如果酒店资产以市值定价，则公平值将增加至19.16 港元。虽然富豪国际管理层拒绝对任何酒店资产的潜在出售作出评论，但鉴于许多内地投资者仍在寻求香港的优质房地产资产，我们认为公司价值有获得释放的巨大潜力。
财务状况稳健：在合并报表基础上，富豪国际的净负债/权益比达到72％，骤眼看或有点高。然而，公司约62.3％的债务是在富豪产业信托的层面。因此，富豪国际的实际负债要低得多，这也就是为什么公司有空间回购股份。 一旦公司从出售物业项目中录得强劲现金流，情况将会持续改善。
风险因素：香港旅游业疲弱；房价风险；加息。
我們留意到富豪國際有幾個正面因素推動未來發展。首先，預計今年的酒店客房平均收入（RevPAR）將同比回升5-10％，這有望在經營槓桿作用下推動利潤加快復甦。其次，隨着公司的房地產開發業務入賬更多利潤，總淨利潤有機會大幅回升。
隨着P&R Holdings（百利保[0617 HK]]和富豪各擁有50％權益的合資企業）完成九肚豪宅項目，料該項目將在2018年爲公司產生30億港元的稅前利潤（相當於公司市值的48％），這將在18 財年開始成爲公司的關鍵增長動力。第三，富豪國際在本月初開始回購股份，回購股份數目佔今月至今流通股份的0.5％。目前，富豪國際的經調整每股賬面值爲19.16 港元，相當於0.37 倍的市淨率。
酒店業務：酒店組合規模擴大+客房收入回升。富豪國際持有富豪產業信託[1881.HK]74.6％權益，前者亦通過後者擁有8 家酒店。在這8 家酒店中，位於馬頭圍（由P&RHoldings 擁有）的新iclub 酒店於2017年5月獲得牌照，富豪產業信託有機會向P&R Holdings 收購該酒店（雙方簽署了意向書）。公司另有2 家香港酒店處於發展階段 -旺角（2018年完工，288 間客房）及上環（2019年完工，98 間客房）。Skycity 是機場管理局於2017年2月授出的新項目，代價爲21.89億港元，將成爲一個包含酒店（預計有1,200 間客房）、辦公室和零售店鋪的綜合開發項目。
現時預計酒店項目的建設將在4年內完成。管理層預計，由於旅客人數回升，17 財年的酒店客房平均收入將同比增長5-10％。
九肚作爲規模龐大、土地成本低的豪宅項目，有望從18年開始驅動利潤增長。如果所有的單位售出（349,485 平方尺，涉及136 套公寓和24 套豪宅），則項目的稅前總利潤有望達到30億港元（P&R Holdings 所得利潤，該公司是百利保和富豪國際各持50％權益的合資公司）。該項目將在2018年完成後推出市面。該項目位於沙田市地段第578 號地皮，公司於2013年9月以6,800 港元/每平方尺的價格取得該地皮。最近售出的九肚地皮爲沙田市地段第614 號地皮，由長實地產以每平方尺8,001 港元的價格取得。該地區的大多數地皮均以每平方尺8,000 至10,000 港元的價格售出。該地區最新的一手和二手交易金額達到每平方尺30,000 港元以上。對於富豪國際以低地價取得地皮，以及豪宅市場的平均售價上漲，都對富豪國際有利。
其他地產項目將在未來兩年逐步貢獻利潤
公司與市建局合作開發的深水埗項目的預售價值將超過7億港元，預計將在17 或18 財年期間入賬。
位於成都和天津的兩個綜合項目正在開發中。該兩個項目將在17財年起分階段落成，預售總價值爲22億港元。富豪國際的應占總利潤估計爲3億港元。
公司手頭上可供出售的住宅單位包括位於赤柱富豪海灣的14 套別墅，以及元朗富豪悅庭的23 套別墅。銷售總額有機會達到16億港元。
最近，富豪國際收購了皇后大道西的一個市區重建地盤，總代價爲5億港元，公司打算用作商業/住宅發展。
附近的其他潛在收購目標也是考慮範圍內。
酒店資產的巨大潛在價值：目前，富豪國際的酒店資產佔總資產的55％，地產開發業務佔總業務的22.6％。富豪國際的每股賬面值爲12.9 港元，但據該公司所指，如果酒店資產以市值定價，則公平值將增加至19.16 港元。雖然富豪國際管理層拒絕對任何酒店資產的潛在出售作出評論，但鑑於許多內地投資者仍在尋求香港的優質房地產資產，我們認爲公司價值有獲得釋放的巨大潛力。
財務狀況穩健：在合併報表基礎上，富豪國際的淨負債/權益比達到72％，驟眼看或有點高。然而，公司約62.3％的債務是在富豪產業信託的層面。因此，富豪國際的實際負債要低得多，這也就是爲什麼公司有空間回購股份。 一旦公司從出售物業項目中錄得強勁現金流，情況將會持續改善。
風險因素：香港旅遊業疲弱；房價風險；加息。
