本报告导读:
《关于进一步加快培育上海国有跨国公司的实施意见》促公司汽车内饰业务海外拓展,预计全球发展将快于原计划,首次覆盖给予“增持”。
投资要点:
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.31、0.38元,上海国企改革未来将全面进一步提高公司经营和盈利能力,结合历史估值,给予50倍的PE估值,目标价15.5元,首次覆盖给予“增持”评级。
市场认为申达股份作为汽车内饰龙头,已涉及的品牌包括大众、宝马、丰田等欧美和日韩系品牌汽车,在国内新开拓品牌数量和单个品牌的份额难以继续提高;我们认为在国内份额难以提高的情况下,通过跟随整车厂在海外建厂仍然可以进一步扩大汽车内饰业务(不管是收购兼并还是自建工厂),汽车内饰业务远未达到上限。
1月28日上海市人民政府办公厅发布《关于进一步加快培育上海国有跨国公司的实施意见》,引导和鼓励本市国有企业抓住建设中国(上海)自由贸易试验区机遇,主动参与全球经济格局变革和国际产业重组。我们认为申达股份在国内汽车装饰市场的份额较难提升,公司正筹划尝试开拓海外市场,该意见的落地将会极大的推动和加速申达股份海外汽车内饰业务发展的进程。
汽车内饰销售收入占比的提升将会大幅提高公司毛利率。申达股份2013年半年报披露,2013年上半年公司收入中对外贸易占比67.39%、国内贸易业务21.72%、汽车内饰业务占比13.20%,毛利率分别为6.64%、3.90%、13.23%,我们预计随着公司未来海外业务扩展,汽车内饰业务占比提高,将会有促进公司整体毛利率的提升。
催化剂:海外收购兼并、海外建厂
风险提示:未寻找到合适的并购标的
本報告導讀:
《關於進一步加快培育上海國有跨國公司的實施意見》促公司汽車內飾業務海外拓展,預計全球發展將快於原計劃,首次覆蓋給予“增持”。
投資要點:
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.25、0.31、0.38元,上海國企改革未來將全面進一步提高公司經營和盈利能力,結合歷史估值,給予50倍的PE估值,目標價15.5元,首次覆蓋給予“增持”評級。
市場認為申達股份作為汽車內飾龍頭,已涉及的品牌包括大眾、寶馬、豐田等歐美和日韓系品牌汽車,在國內新開拓品牌數量和單個品牌的份額難以繼續提高;我們認為在國內份額難以提高的情況下,通過跟隨整車廠在海外建廠仍然可以進一步擴大汽車內飾業務(不管是收購兼併還是自建工廠),汽車內飾業務遠未達到上限。
1月28日上海市人民政府辦公廳發佈《關於進一步加快培育上海國有跨國公司的實施意見》,引導和鼓勵本市國有企業抓住建設中國(上海)自由貿易試驗區機遇,主動參與全球經濟格局變革和國際產業重組。我們認為申達股份在國內汽車裝飾市場的份額較難提升,公司正籌劃嘗試開拓海外市場,該意見的落地將會極大的推動和加速申達股份海外汽車內飾業務發展的進程。
汽車內飾銷售收入佔比的提升將會大幅提高公司毛利率。申達股份2013年半年報披露,2013年上半年公司收入中對外貿易佔比67.39%、國內貿易業務21.72%、汽車內飾業務佔比13.20%,毛利率分別為6.64%、3.90%、13.23%,我們預計隨着公司未來海外業務擴展,汽車內飾業務佔比提高,將會有促進公司整體毛利率的提升。
催化劑:海外收購兼併、海外建廠
風險提示:未尋找到合適的併購標的
