報告要點 事件描述 公司3 月18日晚發佈2013年年報,公司2013年實現營業收入7.34 億元,歸屬淨利潤1882萬元,基本每股收益0.07 元,分別同比增長8.2%、3.2%和3.2%,整體維持低速增長。 事件評論 創投業績將實現倍增,增厚公司淨利潤。公司參股27.9% 的天堂硅谷將在IPO 第二輪重啓、併購重組加速審批的政策環境下,實現項目的順利退出,兌現投資收益。預計2014和2015年,天堂硅谷將實現淨利潤2.4 億元和2.9 億元,相應地,爲公司貢獻投資收益 6699和8100萬元,同比倍增。估值方面,國外創投行業的平均估值爲34倍,其中黑石、凱雷等估值水平均在35倍左右,因此,公司估值也具備提升空間。 分項目看,天堂硅谷目前在會項目合計7 個,預計投資金額合計1 億元,綜合考慮管理費和利潤分成,預計2014和2015年將帶來投資收益合計1.34 億元;已上市方面,公司管理基金所持四家上市公司股權,所持市值合計4.1 億元;公司目前管理 5 只併購基金,從長期看,併購基金將成爲天堂硅谷的主要戰略方向之一。 2013年11月浙江省省委提出“五水共治”,爲公司的水務主業發展提供有利的外部政策環境。且水處理能力高於相近市值的同類水務公司,且業務量穩步增長。同時定增將帶來水務主業的經營拐點。目前公司預計定增1 億股,募集資金7.45 億元,做大做強公司的水務主業,各項目的預計內部收益率爲10%。此外,公司的水務淨利潤長期維持在6%以下,顯著低於其他上市的水務公司(10%-20%),主要由於公司的銷售費用率較高,有望通過費用管控大幅提升水務主業的盈利空間。 公司2014 年將迎來業績拐點,驅動因素較爲確定:1、IPO 的第二輪重啓和併購重組將加速創投業績的釋放,其中 7 家在會項目、4 家已上市項目、5 家併購基金等將爲公司帶來投資收益6699萬元,業績實現倍增;2、結合浙江“五水共治”的政策環境,公司定增募資7.45 億元,將做大做強公司的供水和污水處理業務;3 、水利置業的資產剝離減少公司業績負面因素的同時將收回4.3 億元應收賬款。預計2014和2015年公司EPS分別爲0.41 和0.52 億元,對應目前股價 PE分別爲19倍和14倍,維持推薦!