投资要点
公司的电缆产品主要销往电力行业
公司主营业务为电线电缆及电缆材料、接头的生产和销售,下游客户集中于电网公司和发电集团,此外还有石油石化等其它行业客户。根据已批露的业绩快报显示,2013年公司收入为43.98 亿元,同比增长 134.06% ,归属上市公司股东的净利润为1.66 亿元,同比增长 208.50% ,增幅主要来自于 2012年底新收购子公司的并表。
通过整合并购扩展业务范围,提升规模及市场占有率
由于用电量增速下滑,电力投资增速下降,近两年电缆行业因为产能过剩也处于不景气阶段。因此在 2012年初,公司提出了“在未来两三年的时间内,公司计划以资本市场为平台,以收购、兼并为手段,优化企业资源配置,加快产品结构调整”的发展目标。2012年公司通过非公开发行股票完成了明珠电缆、远方电缆、锡洲电磁线的收购,扩展了公司在电力电缆、军用电缆、矿用电缆和电磁线等产品的业务,完善了公司的产品结构,也增强了整体竞争力。我们认为电缆行业规模大,但行业集中度低,在目前行业不景气阶段尤其适合行业整合兼并,上市公司多数属于行业中规模质地较好的企业,并且在融资方面更具优势,因此作为整合并购的平台值得看好。此外,公司由于较早确定了整合并购的发展目标,并且通过上次的规模并购,积累了处理案件的经验,因而具有相对的先发优势。
石墨烯电缆的进展值得关注
近期,公司公告了与江南石墨烯研究院、西安交大技术成果转移有限公司、常州第六元素材料科技股份有限公司合资设立中超石墨烯电力科技有限公司的事项,合资公司将开展石墨烯材料在电线电缆领域应用研究及产业化推广。石墨烯具有优异的导电性能、良好的机械性能和导热性能,采用该材料制造的电缆,使高分子半导体材料的电阻率明显下降,可以大大提高均化电场的效果,电缆的使用年限、运行的可靠性会得到很大的提高。我们认为,合资公司具备了研发制造的背景和能力,未来技术成熟和客户认同度提高的程度将决定石墨烯电缆大规模推广的进度,其前景值得关注。
盈利预测与估值
我们预测2014~2015年公司EPS分别为0.36 、0.39 ,对应3 月7 日收盘价的PE分别为24.3 和22.4 倍,首次给予“中性”投资评级。
风险提示
1、并购整合效果低于预期的风险;2、人才流失的风险。
投資要點
公司的電纜產品主要銷往電力行業
公司主營業務爲電線電纜及電纜材料、接頭的生產和銷售,下游客戶集中於電網公司和發電集團,此外還有石油石化等其它行業客戶。根據已批露的業績快報顯示,2013年公司收入爲43.98 億元,同比增長 134.06% ,歸屬上市公司股東的淨利潤爲1.66 億元,同比增長 208.50% ,增幅主要來自於 2012年底新收購子公司的並表。
通過整合併購擴展業務範圍,提升規模及市場佔有率
由於用電量增速下滑,電力投資增速下降,近兩年電纜行業因爲產能過剩也處於不景氣階段。因此在 2012年初,公司提出了“在未來兩三年的時間內,公司計劃以資本市場爲平臺,以收購、兼併爲手段,優化企業資源配置,加快產品結構調整”的發展目標。2012年公司通過非公開發行股票完成了明珠電纜、遠方電纜、錫洲電磁線的收購,擴展了公司在電力電纜、軍用電纜、礦用電纜和電磁線等產品的業務,完善了公司的產品結構,也增強了整體競爭力。我們認爲電纜行業規模大,但行業集中度低,在目前行業不景氣階段尤其適合行業整合兼併,上市公司多數屬於行業中規模質地較好的企業,並且在融資方面更具優勢,因此作爲整合併購的平臺值得看好。此外,公司由於較早確定了整合併購的發展目標,並且通過上次的規模併購,積累了處理案件的經驗,因而具有相對的先發優勢。
石墨烯電纜的進展值得關注
近期,公司公告了與江南石墨烯研究院、西安交大技術成果轉移有限公司、常州第六元素材料科技股份有限公司合資設立中超石墨烯電力科技有限公司的事項,合資公司將開展石墨烯材料在電線電纜領域應用研究及產業化推廣。石墨烯具有優異的導電性能、良好的機械性能和導熱性能,採用該材料製造的電纜,使高分子半導體材料的電阻率明顯下降,可以大大提高均化電場的效果,電纜的使用年限、運行的可靠性會得到很大的提高。我們認爲,合資公司具備了研發製造的背景和能力,未來技術成熟和客戶認同度提高的程度將決定石墨烯電纜大規模推廣的進度,其前景值得關注。
盈利預測與估值
我們預測2014~2015年公司EPS分別爲0.36 、0.39 ,對應3 月7 日收盤價的PE分別爲24.3 和22.4 倍,首次給予“中性”投資評級。
風險提示
1、併購整合效果低於預期的風險;2、人才流失的風險。
