1.事件
湘鄂情发布2013年度报告。
2.我们的分析与判断
(一)2013 年度主要经营情况
2013全年收入下降41%,销售费用略有下降,管理费用微增,营业外支出也有明显增长。2013全年公司实现营业收入8.02 亿元(yoy -41.19%),利润总额 -5.64 亿元(yoy -566.21 %),归属净利润 -5.64亿元(yoy -788.86 %),基本每股收益 -0.71 元。毛利率下降11.69PCT,三项费用率达到73%,大幅增加 29PCT、所得税率微降- 0.94 PCT,净利率为-70PCT。毛利率 56.86%(yoy-11.69PCT),净利率-70.36%(yoy-76.37PCT)。销售费用率 73.02%(yoy+28.87 PCT),管理费用率17.98%(yoy+ 8.05 PCT);所得税率-0.94% (yoy-33.71PCT)。
第四季度单季收入创历史新低,毛利率在三季度低点后环比出现回升至64%,全年来看销售费用率逐季压缩,单季收入下滑幅度最大情况下,销售费用同比变动幅度仅不到5%,但管理费用率并无明显变化。单看第四季度,公司实现营业收入 1.62 亿元(yoy -50.63%),利润总额 -2.62 亿元,归属净利润-2.61 亿元,基本每股收益-0.33 元。第四季度毛利率63.69%(yoy-3.97 PCT),净利率21.29%(yoy+11.85 PCT);所得税率-0.91 %(yoy+42.30 PCT)。
(二)餐饮主业仍面临谋求大众化调整挑战
湘鄂情股份制改革后一直定位于中高端酒楼业务,以“湘鄂粤”菜系特色糅合吸取其他菜系精华形成特色菜品及核心竞争力。中高端品牌形象在转型过程中给公司带来相当挑战。
2013- 2014年间公司餐饮主业仍在进行持续调整,我们认为主要可以分为三方面来看待:1 )酒楼业务:进行经营政策调整,大幅降低酒楼消费水平,同时关闭部分亏损严重、扭亏无望的门店;2 )快餐团餐业务继续加强:目前公司已经获得高铁、民航配餐服务资格,并与多家相关企业签约,未来将逐步开展配餐业务;3 )快消食品业务仍待开发:公司 已经研发并推出“湘鄂情”快消食品,如具有湘鄂情品牌特色的“剁椒类”酱菜、“软包装”菜肴(红烧肉、鱼香肉丝、粉藕汤等)等开袋即食菜品也计划于2014年投向市场,社区便利店将会成为主要的拓展渠道。
(三)参股控股产业有望初步贡献收益
2013年公司开始在环保产业投资运营,取得了初步成效。2013年12 月,公司与合肥天焱绿色能源开发有限公司共同投资设立合肥天焱生物技能科技有限公司,公司持有合肥天焱51% 股权,主要从事生物质能源设备的生产制造业务,拥有二十余项专利技术,其中相关技术获得了国家科学技术进步二等奖,在行业内技术实力较为先进。2014年2 月公司收购了合肥天焱其余49% 股权,至此拥有合肥天焱100%股权。此外,公司还通过收购肯菲登特艾蔻控股有限公司51% 股权而间接控制江苏晟宜环保有限公司。
(四)1Q14存在一次性收益及控股利润额外增益
公司预计2014 一季度归属净利润变动区间为盈利6000- 7000万元(上年同期亏损6840.09万元)。原因为:1Q14期间1) 预计餐饮子公司及母公司相关费用亏损4000万左右;2) 计划出售部分房产及参股公司股权,预计形成不超过3000万净利润;3) 全资子公司合肥天焱根据现有订单预计有望带来5000-7000元净利润;4)51% 控股子公司Confident Echo Holdings Limited全资孙公司江苏晟宜预计合并部分带来净利润1000万元。
3.投资建议
给予2013/2014年EPS -0.71 /0 .05 元。我们认为,餐饮项目大众化转型进程仍然需要面对挑战,且环保项目盈利确认仍然存在着较大的不确定性,但考虑到2014年有可能体现的房地产一次性出售收益及控股子公司环保项目的发展,20 14 年有可能体现为净利润扭亏,而餐饮主业大众化逐渐转型有望在2015年体现减亏,因此给予“谨慎推荐”评级。
1.事件
湘鄂情發佈2013年度報告。
2.我們的分析與判斷
(一)2013 年度主要經營情況
2013全年收入下降41%,銷售費用略有下降,管理費用微增,營業外支出也有明顯增長。2013全年公司實現營業收入8.02 億元(yoy -41.19%),利潤總額 -5.64 億元(yoy -566.21 %),歸屬淨利潤 -5.64億元(yoy -788.86 %),基本每股收益 -0.71 元。毛利率下降11.69PCT,三項費用率達到73%,大幅增加 29PCT、所得税率微降- 0.94 PCT,淨利率為-70PCT。毛利率 56.86%(yoy-11.69PCT),淨利率-70.36%(yoy-76.37PCT)。銷售費用率 73.02%(yoy+28.87 PCT),管理費用率17.98%(yoy+ 8.05 PCT);所得税率-0.94% (yoy-33.71PCT)。
第四季度單季收入創歷史新低,毛利率在三季度低點後環比出現回升至64%,全年來看銷售費用率逐季壓縮,單季收入下滑幅度最大情況下,銷售費用同比變動幅度僅不到5%,但管理費用率並無明顯變化。單看第四季度,公司實現營業收入 1.62 億元(yoy -50.63%),利潤總額 -2.62 億元,歸屬淨利潤-2.61 億元,基本每股收益-0.33 元。第四季度毛利率63.69%(yoy-3.97 PCT),淨利率21.29%(yoy+11.85 PCT);所得税率-0.91 %(yoy+42.30 PCT)。
(二)餐飲主業仍面臨謀求大眾化調整挑戰
湘鄂情股份制改革後一直定位於中高端酒樓業務,以“湘鄂粵”菜系特色糅合吸取其他菜系精華形成特色菜品及核心競爭力。中高端品牌形象在轉型過程中給公司帶來相當挑戰。
2013- 2014年間公司餐飲主業仍在進行持續調整,我們認為主要可以分為三方面來看待:1 )酒樓業務:進行經營政策調整,大幅降低酒樓消費水平,同時關閉部分虧損嚴重、扭虧無望的門店;2 )快餐團餐業務繼續加強:目前公司已經獲得高鐵、民航配餐服務資格,並與多家相關企業簽約,未來將逐步開展配餐業務;3 )快消食品業務仍待開發:公司 已經研發並推出“湘鄂情”快消食品,如具有湘鄂情品牌特色的“剁椒類”醬菜、“軟包裝”菜餚(紅燒肉、魚香肉絲、粉藕湯等)等開袋即食菜品也計劃於2014年投向市場,社區便利店將會成為主要的拓展渠道。
(三)參股控股產業有望初步貢獻收益
2013年公司開始在環保產業投資運營,取得了初步成效。2013年12 月,公司與合肥天焱綠色能源開發有限公司共同投資設立合肥天焱生物技能科技有限公司,公司持有合肥天焱51% 股權,主要從事生物質能源設備的生產製造業務,擁有二十餘項專利技術,其中相關技術獲得了國家科學技術進步二等獎,在行業內技術實力較為先進。2014年2 月公司收購了合肥天焱其餘49% 股權,至此擁有合肥天焱100%股權。此外,公司還通過收購肯菲登特艾蔻控股有限公司51% 股權而間接控制江蘇晟宜環保有限公司。
(四)1Q14存在一次性收益及控股利潤額外增益
公司預計2014 一季度歸屬淨利潤變動區間為盈利6000- 7000萬元(上年同期虧損6840.09萬元)。原因為:1Q14期間1) 預計餐飲子公司及母公司相關費用虧損4000萬左右;2) 計劃出售部分房產及參股公司股權,預計形成不超過3000萬淨利潤;3) 全資子公司合肥天焱根據現有訂單預計有望帶來5000-7000元淨利潤;4)51% 控股子公司Confident Echo Holdings Limited全資孫公司江蘇晟宜預計合併部分帶來淨利潤1000萬元。
3.投資建議
給予2013/2014年EPS -0.71 /0 .05 元。我們認為,餐飲項目大眾化轉型進程仍然需要面對挑戰,且環保項目盈利確認仍然存在着較大的不確定性,但考慮到2014年有可能體現的房地產一次性出售收益及控股子公司環保項目的發展,20 14 年有可能體現為淨利潤扭虧,而餐飲主業大眾化逐漸轉型有望在2015年體現減虧,因此給予“謹慎推薦”評級。
