2013年,公司共實現營業收入178,099.14萬元,同比增長8.26%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤11,925.76萬元,同比增長16.81%。實現每股收益0.17元,業績低於預期。 2013年,受到國家政策的影響,酒店業務實現營業收入126,685.78萬元,同比下降15.62%;製造業由於華天光電慣導進行技術改造導致停止生產,實現營業收入1,644.49萬元,同比下降63.50%;房地產實現營業收入1,298.41萬元,同比下降84.62%;新增資產運營業實現收入47,784.18萬元。總體來看,公司2013年酒店業營業收入受到一定影響,但是由於新增資產運營業務的收入,使公司營業收入與去年同期相比保持了一定的增長幅度。 公司未來看點:1)資產運營初顯成效:2013年,公司成立資產運營部,新增了資產運營的業務,通過盤活存量資產,讓沉澱資產存量轉變爲流動資產進而實現增量,給公司的持續發展注入動力,通過瀟湘華天大酒店、益陽華天大酒店、華天大酒店總店三個項目的“售後回租”輕資產運營,回籠資金4.7億元,實現淨利潤2.1億元。2014年,公司將繼續通過資產運營,最大幅度的實現酒店資本運營帶來的資產增值,支撐公司大旅遊產業鏈複合模式的戰略擴張。2)公司強調自營發展與品牌推廣“兩條腿走路”,2013年新增託管酒店7家。面對高端酒店和餐飲市場的困境,公司積極尋求向大衆化、平民化、市場化的轉型,有助於提升客房軟硬件品質和出租率。3)1 月30日開始,公司因籌劃與天津愛迪通智科技有限公司進行資產重組事宜停牌,未來,公司將致力於介入旅遊酒店業演藝、文化、網絡等全產業鏈的開發,拓寬公司主營業務範圍,促進公司發展。4)公司繼續推進金融創新,嘗試資產證券化,效法REITs基金,多種形式的輕資產運營模式值得期待。 盈利預測及投資策略:公司積極探索“重資本、輕資產”經營模式的創新,繼續推進輕資產的運作,支撐“酒店+地產+商業+旅遊”的戰略擴張。我們預計公司2014-2016年的EPS分別爲0.20元、0.25元和0.31元,公司目前股價7.23元,對應PE36倍、29倍、23倍,維持“謹慎推薦”評級。 風險提示:售後回租結算低於預期等。