2013年盈利4.01亿港元,符合预期:
期内实现收入 64.4亿港币,同比增长 34%(LPG 业务不计),股东应占盈利 4.01亿港币,同比增长 9.8%。撇除一次性损益,年内盈利与股东应占盈利分别为9.56亿港元及4.20 亿港元,分别同比增长41%及35%,基本每股盈利 8.142 港仙,每股股息 0.72 港仙。公司业绩主要受益核心燃气业务的增长,除了销气量增长 16%的贡献外,期内公司接驳收入达到 10.4 亿港元,同比增长翻倍,对公司利润贡献显著。总体来看,公司业绩符合管理层增长指引和我们预期。
接驳收入占比显著提升:
2013 年公司新增接驳居民用户约 15 万户,总接驳的居民用户达 67.5万户,总接驳的工商业用户达5,500户,在江西、青海、山东、江苏等省新增接驳用户均超1万户,在湖北新增接驳用户超3万户。过往公司接驳费收入占比约为9%,2013年占比提升至16%左右,预期2014年接驳收入持续,占比与2013年相当。
青海未提价部分预期将在2014年得到补偿:
2013 年下半年公司在除青海外全部完成顺价,平均对非居民用户加价约 0.22 元人民币,加价幅度 10%。2013 年下半年青海的非居民用户销气量是4亿方,平均每方气成本增0.145元人民币,对盈利影响约3 000万港元。若 2014 年顺利完成顺价,将对利润带来正的补偿贡献,而且2013年青海省销气量占总销气量为49.5%,一旦青海省价格理顺之后,将有利公司未来在青海省的业务拓展,从而提升公司整体盈利水平。
2014年销气量增长25-30%,成长性好:
2013年公司销气量22.47亿立方米,同比增长16%,管输气量和运输气量分别为3.77亿立方米和1.24亿立方米。在公司销气结构中居民用户销气占比22%,工商业和其他客户占比61%,加气站销气量占比17%。预期2014年销气量增长25-30%,销气结构将一贯保持稳定。
给予强烈推荐评级,目标价1.76港元:
我们更新公司盈利预测并给予目标价1.76港元,相当于2014年和2015年17和13倍PE,目标价较现价存在33%上升空间,给予强烈推荐评级。
2013年盈利4.01億港元,符合預期:
期內實現收入 64.4億港幣,同比增長 34%(LPG 業務不計),股東應佔盈利 4.01億港幣,同比增長 9.8%。撇除一次性損益,年內盈利與股東應佔盈利分別為9.56億港元及4.20 億港元,分別同比增長41%及35%,基本每股盈利 8.142 港仙,每股股息 0.72 港仙。公司業績主要受益核心燃氣業務的增長,除了銷氣量增長 16%的貢獻外,期內公司接駁收入達到 10.4 億港元,同比增長翻倍,對公司利潤貢獻顯著。總體來看,公司業績符合管理層增長指引和我們預期。
接駁收入佔比顯著提升:
2013 年公司新增接駁居民用户約 15 萬户,總接駁的居民用户達 67.5萬户,總接駁的工商業用户達5,500户,在江西、青海、山東、江蘇等省新增接駁用户均超1萬户,在湖北新增接駁用户超3萬户。過往公司接駁費收入佔比約為9%,2013年佔比提升至16%左右,預期2014年接駁收入持續,佔比與2013年相當。
青海未提價部分預期將在2014年得到補償:
2013 年下半年公司在除青海外全部完成順價,平均對非居民用户加價約 0.22 元人民幣,加價幅度 10%。2013 年下半年青海的非居民用户銷氣量是4億方,平均每方氣成本增0.145元人民幣,對盈利影響約3 000萬港元。若 2014 年順利完成順價,將對利潤帶來正的補償貢獻,而且2013年青海省銷氣量佔總銷氣量為49.5%,一旦青海省價格理順之後,將有利公司未來在青海省的業務拓展,從而提升公司整體盈利水平。
2014年銷氣量增長25-30%,成長性好:
2013年公司銷氣量22.47億立方米,同比增長16%,管輸氣量和運輸氣量分別為3.77億立方米和1.24億立方米。在公司銷氣結構中居民用户銷氣佔比22%,工商業和其他客户佔比61%,加氣站銷氣量佔比17%。預期2014年銷氣量增長25-30%,銷氣結構將一貫保持穩定。
給予強烈推薦評級,目標價1.76港元:
我們更新公司盈利預測並給予目標價1.76港元,相當於2014年和2015年17和13倍PE,目標價較現價存在33%上升空間,給予強烈推薦評級。
