1、2013年业绩概述
期内实现营业额64.4亿港币,同比增长34%(已略去2012年LPG业务),增长主要来自经常性燃气销售的增加及燃气管道接驳收入增长。公司拥有人应占溢利4.01亿港币,同比增长9.8%。撇除一次性之其他亏损/收益,年内溢利与公司拥有人应占溢利分别为 9.56 亿港元及 4.20 亿港元,分别同比增长 41%及35%。每股盈利8.142港仙,董事局建议派发2013年期末股息每股0.72港仙。截至2013年末,公司总资产达121.57亿港币,同比增长32%,净资产达58.26亿港币,同比增长16%。
2、接驳客户收入占比
接驳客户收入占总收入16%,管理层认为该比例将在未来一段时间内保持稳定。
3、各销气量占比
居民用户销气占比22%,工商业和其他客户占比61%,加气站销气量占比17%。该比例与 2012 年相比保持稳定,公司认为未来一段时间内该比例不会有较大波动。
4、销气量分地区占比
公司最大业务仍在青海地区,但其比重逐年下降,目前青海销气量占公司总销气量49.5%,较2012年下降7个多百分点,而湖南、江苏、山东、广东、湖北等区域销气量增长很快,除青海外,其它地区销气量增速达37%。
5、接驳用户
2013年,新增接驳居民用户约15万户,总接驳的居民用户达67.5万户,总接驳的工商业用户达5,500户,在江西、青海、山东、江苏等省新增接驳用户均超1万户,在湖北新增接驳用户超3万户。
6、天然气加价
公司认为天然气价格上升或实行市场化定价对整个天然气行业的健康发展有重要作用,特别对于推动上游天然气供应有积极的作用,将使下游分销商从中获利。2013年下半年,公司在除青海外的其他地区全部完成顺价,对公司的毛利水平没有影响,平均对非居民用户加价约 0.22 元人民币,上升幅度达 10%左右,对于青海目前还没有收到政府的正式文件,但公司有信心在短期内解决这个问题。2013年下半年青海的非居民用户销气量是4亿方,平均每方气成本上升0.145元人民币,对于上市公司股东利润的影响大约3千万港币。
7、财务报表中其他损益
其他损益主要为公司在 2011 年以前投资于香港的蓝筹股票的市值变动,是非现金性的损益,公司目前致力于将这些股权投资逐步减持,在 2013 年下半年随着市场情况的变化,公司账面损失较上半年减少了1,900万港币,且公司在下半年减持超 2200 万港币的投资,目前账面剩余的股票投资资产约 5 千万港币。
8、2014年销售额增长指引
预期2014年销售额同比增长30%,主要来自于天然气涨价空间,增长最快的区域将主要分布在江苏、江西。
9、2014年利润率指引
预计利润率将保持8%左右。
10、2014年销气量增长预期
维持25%-30%之间。
11、2014年资本开支
2013年资本开支11.76亿港币左右,2014年资本开支13-14亿港币,将主要用于现有项目。
12、LNG 2013年销售情况
2013年销售LNG 1亿5千多万方,主要用于内部销售。13、青海地区还未提价的原因及管理层预期 西宁的调价问题从去年 7 月份国家发改委下通知之后就开始紧锣密鼓地做工作,由于西部的情况比较特殊,2013年增量气这块没有实现调整,主要原因是青海省2013年的物价上涨指数超出预期,西宁市GDP占青海省80%左右,而公司在西宁市是个大企业,能源价格上涨对整个物价指数会产生很大影响,预期今年两会之后价格问题将顺利解决(发改委和政府曾明确表示)。对于2013年因调价因素所造成的损失,公司预期将在调价过程中给予补偿,现在只是时间问题,公司认为调价问题没有太大的实际影响,另一方面,公司会积极采取对策,在价格理顺之后,相信西宁还会有很大的发展空间。
14、中石油事件对公司的影响
中石油调查针对个别干部、个别事件,公司与中石油的合作只是项目之一,且双方的合作经过 10 年的发展,中间经历了中石油许多干部的调整,不会因为合作伙伴某位领导个人问题对双方合作产生任何影响。
15、管理层增持股票
公司管理层密切关注公司股价变动,择机增持,公司主席表示只要有机会就会持续增持公司股票。
16、管理费用
预计2014年管理费用占营业额比重3%或略有收窄。
17、我们的建议
公司销气量将保持25%-30%左右的稳定增长, 2014年动态PE13倍,估值优势明显,具有长期投资价值。
1、2013年業績概述
期內實現營業額64.4億港幣,同比增長34%(已略去2012年LPG業務),增長主要來自經常性燃氣銷售的增加及燃氣管道接駁收入增長。公司擁有人應佔溢利4.01億港幣,同比增長9.8%。撇除一次性之其他虧損/收益,年內溢利與公司擁有人應佔溢利分別為 9.56 億港元及 4.20 億港元,分別同比增長 41%及35%。每股盈利8.142港仙,董事局建議派發2013年期末股息每股0.72港仙。截至2013年末,公司總資產達121.57億港幣,同比增長32%,淨資產達58.26億港幣,同比增長16%。
2、接駁客户收入佔比
接駁客户收入佔總收入16%,管理層認為該比例將在未來一段時間內保持穩定。
3、各銷氣量佔比
居民用户銷氣佔比22%,工商業和其他客户佔比61%,加氣站銷氣量佔比17%。該比例與 2012 年相比保持穩定,公司認為未來一段時間內該比例不會有較大波動。
4、銷氣量分地區佔比
公司最大業務仍在青海地區,但其比重逐年下降,目前青海銷氣量佔公司總銷氣量49.5%,較2012年下降7個多百分點,而湖南、江蘇、山東、廣東、湖北等區域銷氣量增長很快,除青海外,其它地區銷氣量增速達37%。
5、接駁用户
2013年,新增接駁居民用户約15萬户,總接駁的居民用户達67.5萬户,總接駁的工商業用户達5,500户,在江西、青海、山東、江蘇等省新增接駁用户均超1萬户,在湖北新增接駁用户超3萬户。
6、天然氣加價
公司認為天然氣價格上升或實行市場化定價對整個天然氣行業的健康發展有重要作用,特別對於推動上游天然氣供應有積極的作用,將使下游分銷商從中獲利。2013年下半年,公司在除青海外的其他地區全部完成順價,對公司的毛利水平沒有影響,平均對非居民用户加價約 0.22 元人民幣,上升幅度達 10%左右,對於青海目前還沒有收到政府的正式文件,但公司有信心在短期內解決這個問題。2013年下半年青海的非居民用户銷氣量是4億方,平均每方氣成本上升0.145元人民幣,對於上市公司股東利潤的影響大約3千萬港幣。
7、財務報表中其他損益
其他損益主要為公司在 2011 年以前投資於香港的藍籌股票的市值變動,是非現金性的損益,公司目前致力於將這些股權投資逐步減持,在 2013 年下半年隨着市場情況的變化,公司賬面損失較上半年減少了1,900萬港幣,且公司在下半年減持超 2200 萬港幣的投資,目前賬面剩餘的股票投資資產約 5 千萬港幣。
8、2014年銷售額增長指引
預期2014年銷售額同比增長30%,主要來自於天然氣漲價空間,增長最快的區域將主要分佈在江蘇、江西。
9、2014年利潤率指引
預計利潤率將保持8%左右。
10、2014年銷氣量增長預期
維持25%-30%之間。
11、2014年資本開支
2013年資本開支11.76億港幣左右,2014年資本開支13-14億港幣,將主要用於現有項目。
12、LNG 2013年銷售情況
2013年銷售LNG 1億5千多萬方,主要用於內部銷售。13、青海地區還未提價的原因及管理層預期 西寧的調價問題從去年 7 月份國家發改委下通知之後就開始緊鑼密鼓地做工作,由於西部的情況比較特殊,2013年增量氣這塊沒有實現調整,主要原因是青海省2013年的物價上漲指數超出預期,西寧市GDP佔青海省80%左右,而公司在西寧市是個大企業,能源價格上漲對整個物價指數會產生很大影響,預期今年兩會之後價格問題將順利解決(發改委和政府曾明確表示)。對於2013年因調價因素所造成的損失,公司預期將在調價過程中給予補償,現在只是時間問題,公司認為調價問題沒有太大的實際影響,另一方面,公司會積極採取對策,在價格理順之後,相信西寧還會有很大的發展空間。
14、中石油事件對公司的影響
中石油調查針對個別幹部、個別事件,公司與中石油的合作只是項目之一,且雙方的合作經過 10 年的發展,中間經歷了中石油許多幹部的調整,不會因為合作伙伴某位領導個人問題對雙方合作產生任何影響。
15、管理層增持股票
公司管理層密切關注公司股價變動,擇機增持,公司主席表示只要有機會就會持續增持公司股票。
16、管理費用
預計2014年管理費用佔營業額比重3%或略有收窄。
17、我們的建議
公司銷氣量將保持25%-30%左右的穩定增長, 2014年動態PE13倍,估值優勢明顯,具有長期投資價值。
