本報告導讀: 公司2014年有望迎來結構泡沫材料量價齊漲的有利局面,預計後加工產品2014年仍將保持60%以上的高速增長,首次覆蓋給予“增持”評級。 投資要點: 首次覆蓋給予“增持“評級,目標價10.45元。預計公司2014/2015/2016年EPS分別爲0.19/0.28/0.34元,增速分別高達183%、50%、21%。考慮到公司加快佈局軌道領域後長期快速增長確定性增強,同時PMI結構泡沫材料在軍用和民用有着廣闊前景,參考可比公司平均PE,我們給予公司2014年55倍PE,目標價10.45元,首次覆蓋給予“增持”評級。 結構泡沫材料有望在2014年量價齊升。受風電覆蘇和軌道交通市場開拓加速的影響,2014年結構泡沫材料的開工率和銷量都會大幅提高。風電整機企業的盈利能力提高爲公司留出了提價空間,而行業目前的低盈利以及寡頭壟斷的競爭格局或將促成結構泡沫價格的上漲。結構泡沫材料銷量和價格上升10%,分別增厚2014年EPS0.02元、0.04元。 公司在軌道交通領域加快佈局,未來成長可期。新光環保目前尚未履行的訂單高達1.57億元,未來三年的承諾業績三年的複合增長率爲76%。我們認爲,收購新光環保是公司加快軌道交通領域佈局的一個重要信號,公司將主營業務向軌道交通領域傾斜的戰略日漸清晰。 後加工高增速長將持續下去。市場擔心後加工2013年的高增長只是曇花一現,後續增長乏力。實際上,公司在後加工領域生產線在2013年、2014年集中投放完成,這些產品的目標市場目標客戶已經有現成的營業渠道,將被快速導入,預計公司後加工業務收入2014年仍將保持60%以上增長。 股價催化因素:結構泡沫材料價格上漲;公司在軌道交通領域市場開拓加速;公司軍用相關產品認證完成。 風險提示:軌道交通市場開拓不及預期;後加工產品毛利率下降。