一、 分析與判斷 省國資委通過巨化集團控股菲達環保,大氣治理龍頭轉型綜合性環保平台 根據增發預案披露,菲達環保將向浙江省國資委旗下巨化集團定向增發6316萬股,增發完成後巨化集團將成爲菲達環保控股股東,並將其擁有的環保資產注入菲達,屆時菲達環保業務將由將由大氣治理升級爲環保全行業覆蓋,實現從除塵器龍頭到綜合性環保平台企業的飛躍。 菲達優質品牌與地方政府資源完美結合,轉型戰略實現雙贏 菲達環保是國內最早從事大型火電站用除塵器研發及製造的企業,其除塵器產品市場佔有率長期名列前茅。巨化集團爲浙江省國資委直屬企業,巨化入主後,菲達環保在環保市場的品牌知名度將有望與浙江地方政府資源實現完美結合。巨化集團旗下環保資產涵蓋污泥焚燒處置、危/醫廢、生活垃圾焚燒及工業污水等多個領域,爲菲達接手後進行跨行業快速擴張奠定良好的基礎。同時巨化入主後有望對公司原有激勵機制作出一定調整,有利於充分調動員工的積極性,盈利能力有望進一步提高。 浙江省環保投資空間巨大,省屬環保平台優勢極爲明顯 浙江省工業化程度高,境內化工、印染、造紙、電鍍等排污產業發達,環境容量日益減少,環境改善和環保投資的空間巨大。同時浙江省經濟發達,人均GDP已突破1 萬美元大關,達到國際標準“中等發達國家”水平,地方財政預算收入也位居全國前列,浙江省政府具有較強的環境治理投資能力。目前浙江省委十三屆四次全會已正式提出了“五水共治”的口號,開啓全省治環境、促轉型、惠民生的重大戰略,具體目標包括在2017 年以前實現城鎮截污納管和農村污水處理和城市生活垃圾集中處理的基本覆蓋。未來3-5 年浙江省將有望迎來環保投資的高峰期,而菲達環保作爲省內最大環保企業,同時也是省屬環保平台,在市場開拓及項目獲取方面將佔據極爲有利的地位,未來通過持續併購實現快速擴張將是大概率事件。 除塵器銷售繼續火爆,訂單持續高速增長 因新的排放標準即將實施,目前火電除塵市場需求十分旺盛。公司國內訂單近年來保持同比50%左右的高增速。除塵器改造難度大,僅少數技術實力紮實的大型企業有承接項目能力,目前公司已開始率先推行排放5mg以下的“超潔淨排放”技術,未來市場佔有率有望進一步提高。 二、 盈利預測與投資建議 我們預計公司2013-2015年淨利潤分別爲4100萬元、7100萬元、1.38億元;摺合EPS分別爲0.20元、0.35元、0.68元,對應當前股價PE99、56、29倍。雖然相對估值水平較高,但考慮到巨化入主後公司業務轉型的良好前景和巨大發展空間,首次給予公司“謹慎推薦”評級,合理估值25元。 三、 風險提示: 增發資產並表時間不確定,管理層整合風險。