1、2013年业绩概述
期内实现收入15.3亿人民币,毛利1.51亿人民币,毛利率为9.9%(其中制造毛利率 12%,贸易毛利率 4.8%),年内亏损 18.18 亿人民币,主要因为可换股债券经调整公允价值损失18.16亿人民币所致。
2、太阳能装机规划
2013年装机达到890MW,规划2014年底累计达到4GW,2015年底累计7GW,2016年达到10GW。2014年计划开工建设5G,并网3G,其中地面电站为2.4GW,分布式电站为600MW。在3W的装机规划中,其中1.3GW是2013年第四季度已核准的挪到2014年,已签约等待正式核准的有1.3GW,在建的有390MW。 3GW电站不含国外电站开发。尚德海外电站开发2014年主要以英国和日本为主,日本IRR15%,英国20-25%。
3、产能规划
硅片方面,2014年产能达到2.5GW,2015年6GW,2016年10GW。 电池方面,2014年产能达到1.75GW,2015年5GW,2016年6.5GW。 组件方面,2014年产能达到2.1GW,2015年5GW,2016年6.5GW。 2014年4月7日股东大会批准后,无锡尚德正式并入顺风名下,2014年将实现不低于100亿人民币销售。目前无锡尚德已全面复产, 尚德是国际好品牌,在欧美非常受欢迎,有些厂商指定无锡尚徳的产品。
4、电站资本开支
1GW电站,总投资90亿,公司3GW就是270亿,按20%资本金,公司出资54亿,余下216亿为银行融资。预期公司2014年融资40-50亿,将采取金融工具等安排,下半年资金可以到位。国开行有 20 亿贷款,香港工商、民生银行13亿贷款,国内平安、招商,我们也是重点安排客户,公司在4月中旬会公布国开行的重大授信的审批结果。此外,境外外资银行对我们也非常关注,无锡尚德现在是零负债,银行都非常喜欢。11月份银监会发布全面支持光伏企业的文件,未来工农中建对下游电站都有很好的融资品种。
5、2014-2015年实际发电容量
2014年1.5GW发电容量,2015年5-6GW营运发电容量。
6、电站利用小时数
公司890MW电站位于西部光照好的新疆、青海、甘肃及宁夏,光照小时为3000小时,利用小时数为1550小时。
7、公司的竞争优势
1)公司在光伏产业低迷时进入,成本很低,具有先发优势
2)早期电站资源路条非常便宜,投资回报高
3)合理收购无锡尚德,中上游成本也非常低
4)全产业链协同效应
5)管理层执行力强
8、分布式项目
根据国家规划的18个示范区,公司与18家达成合作意愿,其中已经锁定8家,2家已签,1家正在签,5家正在谈,在分布式项目上公司采取自主发和收购,国家规划8GW,公司规划开发2G,2014年将有600MW项目落地,将成为中国分布式项目第一。
9、现金流转正的时间
一般1G电站对应15亿收入,10GW就是150亿收入,开发3GW项目自有资本开支54亿,而且公司产品收入达到100亿,未来逐年增长,预期2016年形成大量现金流。
目前国家在地面电站电价非常明确,但分布式则有待验证,未来公司将电站适时进行资产证券化,对大型设备采取大修和租赁模式,都将节省资本开支,带业正的现金流。
10、我们的建议
公司电站和产能规划宏伟,盈利和回报有待验证。
1、2013年業績概述
期內實現收入15.3億人民幣,毛利1.51億人民幣,毛利率爲9.9%(其中製造毛利率 12%,貿易毛利率 4.8%),年內虧損 18.18 億人民幣,主要因爲可換股債券經調整公允價值損失18.16億人民幣所致。
2、太陽能裝機規劃
2013年裝機達到890MW,規劃2014年底累計達到4GW,2015年底累計7GW,2016年達到10GW。2014年計劃開工建設5G,併網3G,其中地面電站爲2.4GW,分佈式電站爲600MW。在3W的裝機規劃中,其中1.3GW是2013年第四季度已覈准的挪到2014年,已簽約等待正式覈准的有1.3GW,在建的有390MW。 3GW電站不含國外電站開發。尚德海外電站開發2014年主要以英國和日本爲主,日本IRR15%,英國20-25%。
3、產能規劃
硅片方面,2014年產能達到2.5GW,2015年6GW,2016年10GW。 電池方面,2014年產能達到1.75GW,2015年5GW,2016年6.5GW。 組件方面,2014年產能達到2.1GW,2015年5GW,2016年6.5GW。 2014年4月7日股東大會批准後,無錫尚德正式併入順風名下,2014年將實現不低於100億人民幣銷售。目前無錫尚德已全面復產, 尚德是國際好品牌,在歐美非常受歡迎,有些廠商指定無錫尚徳的產品。
4、電站資本開支
1GW電站,總投資90億,公司3GW就是270億,按20%資本金,公司出資54億,餘下216億爲銀行融資。預期公司2014年融資40-50億,將採取金融工具等安排,下半年資金可以到位。國開行有 20 億貸款,香港工商、民生銀行13億貸款,國內平安、招商,我們也是重點安排客戶,公司在4月中旬會公佈國開行的重大授信的審批結果。此外,境外外資銀行對我們也非常關注,無錫尚德現在是零負債,銀行都非常喜歡。11月份銀監會發布全面支持光伏企業的文件,未來工農中建對下游電站都有很好的融資品種。
5、2014-2015年實際發電容量
2014年1.5GW發電容量,2015年5-6GW營運發電容量。
6、電站利用小時數
公司890MW電站位於西部光照好的新疆、青海、甘肅及寧夏,光照小時爲3000小時,利用小時數爲1550小時。
7、公司的競爭優勢
1)公司在光伏產業低迷時進入,成本很低,具有先發優勢
2)早期電站資源路條非常便宜,投資回報高
3)合理收購無錫尚德,中上游成本也非常低
4)全產業鏈協同效應
5)管理層執行力強
8、分佈式項目
根據國家規劃的18個示範區,公司與18家達成合作意願,其中已經鎖定8家,2家已籤,1家正在籤,5家正在談,在分佈式項目上公司採取自主發和收購,國家規劃8GW,公司規劃開發2G,2014年將有600MW項目落地,將成爲中國分佈式項目第一。
9、現金流轉正的時間
一般1G電站對應15億收入,10GW就是150億收入,開發3GW項目自有資本開支54億,而且公司產品收入達到100億,未來逐年增長,預期2016年形成大量現金流。
目前國家在地面電站電價非常明確,但分佈式則有待驗證,未來公司將電站適時進行資產證券化,對大型設備採取大修和租賃模式,都將節省資本開支,帶業正的現金流。
10、我們的建議
公司電站和產能規劃宏偉,盈利和回報有待驗證。
