1、2013年业绩概述

期内实现收入15.3亿人民币,毛利1.51亿人民币,毛利率为9.9%(其中制造毛利率 12%,贸易毛利率 4.8%),年内亏损 18.18 亿人民币,主要因为可换股债券经调整公允价值损失18.16亿人民币所致。

2、太阳能装机规划

2013年装机达到890MW,规划2014年底累计达到4GW,2015年底累计7GW,2016年达到10GW。2014年计划开工建设5G,并网3G,其中地面电站为2.4GW,分布式电站为600MW。在3W的装机规划中,其中1.3GW是2013年第四季度已核准的挪到2014年,已签约等待正式核准的有1.3GW,在建的有390MW。 3GW电站不含国外电站开发。尚德海外电站开发2014年主要以英国和日本为主,日本IRR15%,英国20-25%。

3、产能规划

硅片方面,2014年产能达到2.5GW,2015年6GW,2016年10GW。 电池方面,2014年产能达到1.75GW,2015年5GW,2016年6.5GW。 组件方面,2014年产能达到2.1GW,2015年5GW,2016年6.5GW。 2014年4月7日股东大会批准后,无锡尚德正式并入顺风名下,2014年将实现不低于100亿人民币销售。目前无锡尚德已全面复产, 尚德是国际好品牌,在欧美非常受欢迎,有些厂商指定无锡尚徳的产品。

4、电站资本开支

1GW电站,总投资90亿,公司3GW就是270亿,按20%资本金,公司出资54亿,余下216亿为银行融资。预期公司2014年融资40-50亿,将采取金融工具等安排,下半年资金可以到位。国开行有 20 亿贷款,香港工商、民生银行13亿贷款,国内平安、招商,我们也是重点安排客户,公司在4月中旬会公布国开行的重大授信的审批结果。此外,境外外资银行对我们也非常关注,无锡尚德现在是零负债,银行都非常喜欢。11月份银监会发布全面支持光伏企业的文件,未来工农中建对下游电站都有很好的融资品种。

5、2014-2015年实际发电容量

2014年1.5GW发电容量,2015年5-6GW营运发电容量。

6、电站利用小时数

公司890MW电站位于西部光照好的新疆、青海、甘肃及宁夏,光照小时为3000小时,利用小时数为1550小时。

7、公司的竞争优势

1)公司在光伏产业低迷时进入,成本很低,具有先发优势

2)早期电站资源路条非常便宜,投资回报高

3)合理收购无锡尚德,中上游成本也非常低

4)全产业链协同效应

5)管理层执行力强

8、分布式项目

根据国家规划的18个示范区,公司与18家达成合作意愿,其中已经锁定8家,2家已签,1家正在签,5家正在谈,在分布式项目上公司采取自主发和收购,国家规划8GW,公司规划开发2G,2014年将有600MW项目落地,将成为中国分布式项目第一。

9、现金流转正的时间

一般1G电站对应15亿收入,10GW就是150亿收入,开发3GW项目自有资本开支54亿,而且公司产品收入达到100亿,未来逐年增长,预期2016年形成大量现金流。

目前国家在地面电站电价非常明确,但分布式则有待验证,未来公司将电站适时进行资产证券化,对大型设备采取大修和租赁模式,都将节省资本开支,带业正的现金流。

10、我们的建议

公司电站和产能规划宏伟,盈利和回报有待验证。