投资要点:
下半年受客户结构调整影响,净利润最终平稳增长:
公司于2013年实现总收入17.67亿元人民币(下同),同比增长8%。毛利率微升1个百分点至36%。分开业务来看,主要业务电视媒体资源运营实现收入16.71亿元,同比增长5%,由于公司白酒客户及旅游局客户在下半年没有继续延续上半年的势头,同时客户还取消了部分时段的投放,导致收入增长速度在下半年出现了下降,但我们注意到公司在下半年做出了快速的调整,引入了新的互联网客户,其中有腾讯、百度、阿里巴巴等,反映出公司出色的调整能力;品牌整合传播服务业务营业额同比微降2%,最终该项业务实现佣金净额为人民币498.2万元,同比上升27%。主要原因为集团佣金率较去年有所增加;网络媒体和内容经营业务实同比上升37%。一方面广告创意制作收入稳定增长,另一方面公司首个制作的视频类节目《闻香识男人》在江西卫视播出,此节目的版权归属于公司,因此获得了较高的收入分成,为集团带来新的收入。同时公司还获得大楼租赁收入。最终公司实现净利润3.69亿元,同比上升22%,较此前我们所预期的要好。我们预计今年公司的央视资源运营业务在国际大事件不断发生的情况下,将会继续保持良好的增长。
打造互联网旅游推广平台,深度发掘客户价值:
公司于2013年增持旗下乐途旅游网至71%,将会在2013年实现并表。该网站为中国领先的旅游网络媒体。目前在全球范围内拥有注册用户超过366万,日均访问量1700万次,黄金周前后的峰值流量达2000万次。从收入占比上来说,旅游类客户占比最大。随着公司对该网站的深度整合,将会成为这些旅游类客户良好的广告投放平台,目前该网站上广告投放数量仍不多,具有较大的货币化提升空间。
估值便宜,调高目标价至7.84港元,评级强烈推荐:
公司今年广告时段资源运营及广告代理业务将会保持稳定增长,互联网及内容制作业务有望在今年实习盈亏平衡,,并表乐途网后今年费用将会稍有增长的压力。由于2013年上半年有较大增长,在2014年全国经济情况不乐观的情况下,上半年业绩预计只有较低的增长。全年净利润预计将实现4.4亿元,目前价格对应2014年预测EPS为6.34倍PE,历史平均PE水平为7.71倍,估值较为便宜。我们认为公司拥有稳定的盈利模式,业绩增长速度能够保持,央视资源仍然是中国广告投放的黄金平台,因此提高目标价7.84港元,对应2014年7.7倍PE,较现价有22%的上升空间。
投資要點:
下半年受客戶結構調整影響,淨利潤最終平穩增長:
公司於2013年實現總收入17.67億元人民幣(下同),同比增長8%。毛利率微升1個百分點至36%。分開業務來看,主要業務電視媒體資源運營實現收入16.71億元,同比增長5%,由於公司白酒客戶及旅遊局客戶在下半年沒有繼續延續上半年的勢頭,同時客戶還取消了部分時段的投放,導致收入增長速度在下半年出現了下降,但我們注意到公司在下半年做出了快速的調整,引入了新的互聯網客戶,其中有騰訊、百度、阿里巴巴等,反映出公司出色的調整能力;品牌整合傳播服務業務營業額同比微降2%,最終該項業務實現佣金淨額爲人民幣498.2萬元,同比上升27%。主要原因爲集團佣金率較去年有所增加;網絡媒體和內容經營業務實同比上升37%。一方面廣告創意製作收入穩定增長,另一方面公司首個製作的視頻類節目《聞香識男人》在江西衛視播出,此節目的版權歸屬於公司,因此獲得了較高的收入分成,爲集團帶來新的收入。同時公司還獲得大樓租賃收入。最終公司實現淨利潤3.69億元,同比上升22%,較此前我們所預期的要好。我們預計今年公司的央視資源運營業務在國際大事件不斷髮生的情況下,將會繼續保持良好的增長。
打造互聯網旅遊推廣平臺,深度發掘客戶價值:
公司於2013年增持旗下樂途旅遊網至71%,將會在2013年實現並表。該網站爲中國領先的旅遊網絡媒體。目前在全球範圍內擁有註冊用戶超過366萬,日均訪問量1700萬次,黃金週前後的峯值流量達2000萬次。從收入佔比上來說,旅遊類客戶佔比最大。隨着公司對該網站的深度整合,將會成爲這些旅遊類客戶良好的廣告投放平臺,目前該網站上廣告投放數量仍不多,具有較大的貨幣化提升空間。
估值便宜,調高目標價至7.84港元,評級強烈推薦:
公司今年廣告時段資源運營及廣告代理業務將會保持穩定增長,互聯網及內容製作業務有望在今年實習盈虧平衡,,並表樂途網後今年費用將會稍有增長的壓力。由於2013年上半年有較大增長,在2014年全國經濟情況不樂觀的情況下,上半年業績預計只有較低的增長。全年淨利潤預計將實現4.4億元,目前價格對應2014年預測EPS爲6.34倍PE,歷史平均PE水平爲7.71倍,估值較爲便宜。我們認爲公司擁有穩定的盈利模式,業績增長速度能夠保持,央視資源仍然是中國廣告投放的黃金平臺,因此提高目標價7.84港元,對應2014年7.7倍PE,較現價有22%的上升空間。
