事件 3月31日晚,建新股份發佈2013年年報,全年實現營業收入4.11 億元,同比增長16.95%;歸屬上市公司股東的淨利潤3613.33萬元,同比增長204.14%,每股收益0.27元。 分紅預案爲:每10股派發現金紅利0.8元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。 簡評 產品價格上漲,毛利提升是公司業績大幅上漲的主要因素 間氨基產業鏈上的產品大多污染較爲嚴重,三廢處理難度較大,要求的環保投入較高,而國內該產業鏈上的幾個生產企業均爲中小企業,技術實力、資金實力較差,三廢處理結果難以符合國家標準;2013年,國內對化工行業環保要求逐步趨嚴,間氨基產業鏈上的企業首當其衝,國內多家間氨基中小企業因環保不達標被強制性關停,導致間氨基產業鏈上的產品供不應求,產品價格大幅上漲;而公司一直注重企業環保,利用自己在三廢處理上的技術優勢,消除環保瓶頸,降低生產成本;產品價格上漲與公司成本下降使得公司產品毛利大幅提升,2013年公司間羥基、2,5酸等主要產品毛利率較去年提升超過10個百分點;產品價格上漲,毛利提升成爲2013年公司淨利潤大幅增長的主要因素。 2014年公司產品價格有望大幅上漲 我們認爲在2014年國內環保要求將進一步加強,已經被關閉的間氨基產業鏈上的企業不可能恢復生產,而剩下的部分企業有的環保處理也岌岌可危,這部分企業生產負荷將常年保持一個較低的水平,國內間氨基產業鏈上的產品供給會更加緊張;間氨基產業鏈的下游主要是染料、玫瑰精、增白劑等產品,這些產品行業結構較好,向下遊的議價能力較強,能夠有效的轉移間氨基產業鏈上的產品價格上漲帶來的成本上行,對間氨基等產品價格的上漲接受程度較高;此外,公司是間氨基產業鏈的主導者,多個產品市場佔有率全球第一,且公司產能彈性較大,在產品供求緊張,下游接受度較好的情況下,我們認爲產品仍有較大的上行空間。 募投項目與超募項目進入放量期 2013年公司募投與超募項目基本已經建設完成,開始投入生產,公司多數產品產能翻翻,但在2013年除個別小品種產品:如硝基碸、OBD2等產品有放量外,其他產品的產銷量基本沒有明顯的增長;我們認爲在2014年,國內間氨基產業鏈上的產品多數供求失衡,而公司項目投產,公司將趁機增加產銷量,進一步搶佔市場,提高產品在市場上的佔有率,鞏固公司在行業的龍頭地位。 預計2014年EPS0.81元,增持評級 公司產品在2014年供求持續緊張,價格仍有上漲的空間,我們預計2014~2016年EPS0.81、1.06、1.29元,增持評級。