2013年,公司實現營業收入2.07億元,同比增長6.29%;營業利潤0.55億元,同比增長3.53%;歸屬母公司淨利潤0.55億元,同比增長0.15%;基本每股收益0.89元。分配方案爲:每10股送5股,公積金轉增5股,派發現金紅利4元(含稅)。 公司主營業務爲金融機具的研發、生產、銷售及服務,擁有全自動捆鈔機和全自動裝訂機等金融機具的設計製造能力,主要產品包括系列捆鈔機和裝訂機、人民幣反假宣傳工作站、清分機以及點驗鈔機等,是我國銀行業金融機具相關產品的主要供應商與服務商,是捆鈔機和膠管裝訂機兩個細分市場的領先企業。 捆鈔機、裝訂機業務收入及毛利率水平同比下降。捆紮機業務實現收入0.82億元,同比下降10.51%;毛利率爲62.19%,同比下降1.45個百分點。裝訂機業務實現收入0.38億元,同比下降15.29%;毛利率爲29.85%,同比下降2.51個百分點。兩項業務收入合計佔比爲58%,相比2012年下降12個百分點。 收入增長主要來自自助業務及服務業務。自助業務實現收入0.4億元,同比增長65.12%,主要源於人民幣反假宣傳工作站需求的增長。服務及其他業務實現收入0.27億元,同比增長23.95%。 全年設備銷量2.94萬臺,同比下降5.9%。我們估算其中捆鈔機銷量約爲8000臺,同比下降10%;裝訂機銷量約爲17500臺,同比下降15%;人民幣反假宣傳工作站銷量約爲3500臺,同比增長60%。 捆鈔機業務增速或將難以恢復高增長。捆鈔機是目前公司收入的最主要來源,但2011-2013年,捆鈔機收入同比增速由17%下降至-10%,呈現逐年下降態勢。公司捆鈔機主要客戶爲商業銀行,目前全國每年總需求約爲5萬臺,其中4萬臺爲更新需求,1萬臺爲新增需求。捆鈔機的需求主要來自銀行的現金業務。2013年以來,中國互聯網金融行業快速發展,支付寶、微信支付等在線支付業務快速發展。由於在線支付業務對於現金業務具有一定的替代作用,長期來看,在線支付業務的快速發展必將對現金業務產生一定衝擊,從而影響現金業務的發展速度,並最終影響捆鈔機的需求增長。我們認爲,捆鈔機業務未來難以恢復快速增長態勢。 盈利預測:我們預計公司2014-2016年的EPS分別是0.98元、1.09元、1.21元,根據最新收盤價計算,對應的動態市盈率分別是41X、36X、33X,給予其“中性”的投資評級。 風險提示:(1)、捆鈔機行業需求下滑的風險;(2)、自助業務拓展不達預期的風險。