2013年,公司實現營業收入5.89億元,同比增長65.29%;營業利潤1.37億元,同比增長104.5%,歸屬母公司淨利潤1.43億元,同比增長92.71%;攤薄每股收益0.10元。 公司收入和利潤大幅增長的主要原因是收購的天地人公司於2013年8月並表。截至2013年末,公司擁有全資和控股子公司22家,業務涵蓋水務環保產業鏈的城市市政供水及污水處理、垃圾滲濾液處理、環保設備及工程業務等多個領域。2013年8-12月天地人實現淨利潤7102.89萬元,佔公司淨利潤48.29%,如果扣除這部分利潤,公司淨利潤下降3.17%。 受並表公司及募投資金到位影響,公司費用率下降幅度較大。報告期內,公司毛利率同比下降3.14個百分點,其中自來水業務由於漢中地區水價受控,收入增長不能覆蓋成本上升,毛利率下降6.78個百分點;工程技術諮詢服務業務因天地人業務毛利率低,並表後拉低該業務整體毛利率20.02個百分點;期間費用率同比下降6.93個百分點,一方面是由於併入天地人後管理費用率下降,另一方面是因爲公司募投資金到位使得利息支出減少。 公司未來看點:1)市政供排水方面穩步推進。公司市政供排水業務佔整體收入比重近50%。截至2013年底,公司在手合約對應的設計日處理水能力達到149.75萬噸。報告期內,新增3個污水處理及供排水項目,2個項目投入運營,供排水項目繼續穩步推進,成爲公司當前業績的重要支撐。 2)收購天地人進入高濃度廢水****處理領域。公司於2013年 7 月底完成了對天地人的全資收購,依託其先進的技術與廣泛的處理範圍,公司正式進入高濃度廢水****處理領域。未來公司將繼續加大力度拓展下游客戶,從而使其成爲公司中短期業績的主要增長點。 3)海外技術助公司打開農村水務市場。公司長期看點在於在收購與引進的海外技術基礎上,構建適應國內水質和城鎮市場特徵的水處理設備技術體系,並應用於國內市場。2014年3月公司完成了對瑞典Josab公司的收購,該公司生產的小型淨水化設備,具有體型小、出水水質良好等優勢,適用於我國農村供水市場。目前我國村莊和小城鎮污水處理率較低,我們根據中國水網數據,預測全國行政村水務治理的市場規模約1000億元。公司已經於2014年初與山東 省住建廳就省內200個示範鎮的供、排水及管網建設項目及現有水廠的升級改造、體表改造及擴容等項目達成戰略合作意向,從而率先打開農村水務市場。按照百鎮目前的人口數量及人均用水量及排污量,我們預計該項目的水利建設總投資規模預計達27-42億元,成爲公司長期的主要看點。 盈利預測與評級:由於目前Josab還處於虧損狀態,而山東百鎮項目仍處於框架性協議階段,我們暫不考慮其對公司業績的影響,預計2014-2016年基本每股收益分別爲0.12元、0.15元、0.18元,按照最新收盤價5.26元計算,對應的動態市盈率分別爲44倍、35倍、29倍。若山東項目及Josab產品在國內推廣順利,有望給公司帶來較大業績提升,維持公司“增持”的投資評級。 風險提示:項目進展不達預期的風險;Josab技術和產品在國內推廣不達預期的風險。