2014年一季度,公司實現營業收入1.15億元,同比增長42.3%;營業利潤1836.97萬元,同比增長36.98%;歸屬母公司淨利潤1932.15萬元,同比增長32.84%;每股收益0.01元。 公司收入增幅較大的主要原因有3個:1)去年8月天地人公司並表;2)子公司中科國益承接項目較多,收入較去年同期增加;3)子公司東營污水進入試運營期。 扣非淨利潤增長9.54%。報告期內公司綜合毛利率爲45.26%,同比下降4.87個百分點。期間費用率爲30.81%,同比下降4.13個百分點。其中財務費用率同比下降4.49個百分點。報告期內,公司獲得非經常性損益608.15萬元,佔公司淨利潤比重32%,主要有兩部分:1)收到政府補助361.23萬元,包括漢中項目取得的資產補助在當期攤銷,昌黎污水處理項目運營補貼以及碾子山區污水處理項目運營補貼等;2)收到其他非經常性損益281.04萬元。若扣除非經常性損益,則公司淨利潤增長9.54%。 公司未來看點:1)中短期看市政供排水和新進入的高濃度廢水****處理領域的拓展。公司市政供排水業務佔整體收入比重近50%。截至2013年底,公司在手合約對應的設計日處理水能力達到149.75萬噸。供排水項目繼續穩步推進,成爲公司當前業績的重要支撐。另一方面,公司於2013年7月底完成了對天地人的全資收購,依託其先進的技術與廣泛的處理範圍,公司正式進入高濃度廢水****處理領域。未來公司將繼續加大力度拓展下游客戶。市政供水及高濃度廢水****處理領域成爲公司中短期業績的主要增長點。 2)長期來看,海外技術助公司打開農村水務市場。公司長期看點在於在收購與引進的海外技術基礎上,構建適應國內水質和城鎮市場特徵的水處理設備技術體系,並應用於國內市場。2014年3月公司完成了對瑞典Josab公司的收購,該公司生產的小型淨水化設備,具有體型小、出水水質良好等優勢,適用於我國農村供水市場。目前我國村莊和小城鎮污水處理率較低,我們根據中國水網數據,預測全國行政村水務治理的市場規模約1000億元。公司已經於2014年初與山東省住建廳就省內200個示範鎮的供、排水及管網建設項目及現有水廠的升級改造、體表改造及擴容等項目達成戰略合作意向,從而率先打開農村水務市場。 按照百鎮目前的人口數量及人均用水量及排污量,我們預計該項目的水利建設總投資規模預計達27-42億元,成爲公司長期的主要看點。 盈利預測與評級:由於目前Josab還處於虧損狀態,而山東百鎮項目仍處於框架性協議階段,我們暫不考慮其對公司業績的影響,預計2014-2016年基本每股收益分別爲0.12元、0.15元、0.18元,按照最新收盤價計算,對應的動態市盈率分別爲43倍、35倍、29倍。若山東項目及Josab產品在國內推廣順利,有望給公司帶來較大業績提升,維持公司“增持”的投資評級。 風險提示:項目進展不達預期的風險;Josab技術和產品在國內推廣不達預期的風險。