2013年公司实现营业收入28.30亿元,同比增长3.46%;营业利润6574万元,同比下降48.87%;归属于母公司净利润1.14亿元,同比下降6.46%;归属母公司扣非净利润5202万元,同比下降52.46%;以最新股本计算实现每股收益0.27元。利润分配方案为每10股转增6股,派现1元(含税)。

其中:第四季度实现营业收入11.64亿元,同比增长92.06%;营业利润2377万元,同比下降1.38%;归属母公司净利润4256万元,同比增长29.94%;以最新股本计算实现每股收益0.11元。

2013年下游需求下滑,公司产品销量下滑、收入略增。2013年,铁路货车车轴、车辆等需求下滑,公司收入同比略增3.46%到28.30亿元,其中:车轴实现收入5.79亿元,同比下降1.42%;车辆实现收入7.07亿元,同比下降8.83%;车辆配套及其他实现收入10.63亿元,同比下降4.08%;其它业务实现收入4.82亿元,同比增长81.77%,是收入实现增长主因。从销量来看,2013年公司车轴销量14.06万根,同比下降0.42%;轮对销量1.24万套,同比下降57.44;车辆销量2311辆,同比增长9.01%;摇枕侧架销量3424辆份,同比增长9.39%。

车轴价格上涨毛利率提升,综合毛利率下滑。公司综合毛利率下降0.39个百分点至10.91%,其中:车轴价格有所提升,毛利率同比增长4.53个百分点至12.22%;车辆毛利率为13.84%,同比下降2.81个百分点;车辆配套及其他毛利率为11.02%,同比下降1.95个百分点;其它业务毛利率为4.81%,同比增长2.56个百分点。

政府补助8250万改善业绩。2013年,公司获得政府补助8250万元,营业外收入达到8344万元,同比增长177%。营业外收入大幅增长使得公司利润降幅有所缩窄。

铁总上调年度铁路投资计划,公司将获益。2013年全国铁路完成固定资产投资6638亿元,略高于计划的6600亿元。据相关消息,2014年全国铁路固定资产投资将达到7200亿元,同比增长8.5%;新线投产7000公里以上,同比增长25.3%以上,较年初全国铁路工作会议部署的7000亿元和6600公里有所上调。在铁路投资增长和铁路投融资体制改革政策推动下,预计铁路运输装备需求将平稳增长,公司将获益。

期待高速动车轴等新产品成为新的业绩增长点。公司已经完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,目前公司产品已在国内动车组上少量装配,进入装车试验阶段。对高速动车轴进入批量生产后,公司将受益我国动车需求快速增长,形成新的业绩增长点。另外:公司C80ERF2型新型重载货车用车轴投入批量生产;全球最重的40吨轴重重载轮轴顺利实现交付;完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;完成了美国SCT公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格;垃圾焚烧炉用炉排片完成试制并通过技术鉴定。新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点,并为国际市场的进一步拓展奠定基础。

公司2014年经营计划,产销量大幅增长。根据公司公告的经营计划,2014年车轴产销21.4万根(含轮对用轴和铁路车辆用轴),轮对产销5万套,铁路车辆产销3500辆,摇枕侧架产销5940辆份。同比增速分别为:35%、306%、51%和73%。我们认为,在目前需求形势下,完成公司计划困难较大。

盈利预测与评级:我们预计2014年-2016年每股收益分别为0.35元、0.45元和0.59元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:铁路货车投资不达预期的风险,新产品研发不及预期的风险。