報告要點 事件描述 希努爾(002485)今日公佈其2013年年報及2014一季報,主要業績如下: 2013年公司實現營業收入125,920.02萬元,比上年同期增長了6.76%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7,139.11萬元,同比增長48.95%,實現每股收益0.22元。 2014年一季度,公司實現營業收入23,599.06萬元,比上年同期下降22.01%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤448.49萬元,同比下降78.59%%,實現每股收益0.01元。 事件評論 營業收入小幅增長,一季度環比繼續大幅下滑,啓穩時點仍需等待:2013年公司實現營業收入同比增長6.76%,增速較2012年全年的2.76%有所好轉,但總體上由於終端消費不景氣,尤其是男裝公司庫存壓力較大,導致營收增速不理想。公司服裝銷售量65.37萬件,同比增長8.38%,平均銷售價格微幅下滑。 從一季度環比情況來看,公司一季度同比收入下滑22.01%,從環比增速來看,一季度延續了13年四季度下滑態勢,且下滑幅度進一步加大,公司收入啓穩時點仍需等待。 毛利率下滑,費用上升:2013年,公司團體定製業務減少,公司銷售促銷增加、人工成本上漲以及外貿訂單價格下降等因素,導致公司毛利率下降4.24個百分點至37.35%;公司期間費用率上升1.59個百分點至28.95%,其中,銷售費用、管理費用同比增長7.16%和1.15%,主要原因在於公司營銷網絡終端,店鋪折舊和廣告宣傳等費用增加,公司財務費用同比增長417.93%,主要原因是發行公司債券導致利息支出增加。 行業調整繼續,等待終端銷售回升:我們認爲 ,男裝行業的調整仍需時間,庫存積壓以及終端消費不景氣使得公司訂貨會情況不理想、且終端促銷力度加大影響毛利率。對於公司來講,公司積極建設ERP信息化系統,及時了解終端銷售信息,降低門店滯銷庫存,優化供應鏈管理,將有助於公司加速調整階段的結束。 維持“謹慎推薦”評級:我們對公司2014-2015年的業績預測爲0.27和0.31元,維持“謹慎推薦”評級。