投資要點 事項:文峯股份今日發佈 2014年一季報,公司1Q2014 實現收入23.17 億元,同比增長10.40%;實現歸屬淨利潤1.37 億元或EPS=0.18 元,同比增長33.48%;扣非後實現歸屬淨利潤1.36 億元或EPS=0.18 元,同比增長36.78%,業績高增長主要由於地產收入確認所致,基本符合預期。 平安觀點: 地產收入確認大幅增厚業績 1Q2014 公司收入增速上升0.4 個百分點至10.40%,同時毛利率上升2.21 個百分點至18.75%, 帶動淨利潤同比大增33.48%至1.37 億元,主要由於文景置業地產項目收入確認影響。剔除地產業務影響,我們測算公司收入增長約 5%,利潤增長約10-15%,基本符合預期。 1Q2014 公司銷售費用率上升0.06 個百分點至4.64% ,管理費用率上升0.01個百分點至3.29% ,財務費用率爲0.24% ,同比持平。總體來看公司期間費用率上升0.07 個百分點,仍在可控範圍內。我們認爲費用率的上升主要由於促銷以及1 月份新開連雲港墟溝文峯大世界所致。 線上線下,融合發展 公司按照“立足蘇中蘇北,融入蘇南上海”的發展方向,未來將加快對外拓展的速度。3.6 萬平米連雲港墟溝文峯大世界已於2014年1 月開業,10多萬平方米南通文峯城市廣場也計劃於2014年上半年開業,另外海門新文峯大世界、啓東文峯二期工程、如皋白蒲文峯大世界、如皋文峯城市廣場等項目均在籌備籌。 同時公司全力打造本土化綜合立體020 平台——愛上文峯,未來將實現“電商+實體店”雙組格局,融合線上線下資源,助力公司經營發展。我們維持公司14-15 年EPS爲 0.56 和0.61 元(不含地產)的預測不變,維持“中性”評級。 風險提示:經濟低迷;外延擴張步伐低於預期;成熟老店增長乏力。