公司4月29日發佈2014年一季報。2014年一季度實現營業收入23.17億元,同比增長10.4%,利潤總額1.9億元,同比增長32.24%,歸屬淨利潤1.37億元,同比增長33.48%;扣非淨利潤1.36億元,同比增長36.78%。攤薄每股收益0.185元,每股經營性現金流-0.06元。 簡評及投資建議。 公司一季度實現收入23.17億元,同比增長10.4%,其中2013年新開的如皋長江文峯大世界、2家超市和3家電器專賣店,以及2014年1月新開連雲港墟溝文峯大世界均貢獻外延增量。毛利率大幅提升2.21個百分點至18.75%,可能與繼續確認文峯城市廣場或如皋長江新文峯綜合樓房產銷售有關,另外營業稅率及附加率也增加0.63個百分點。銷售管理費用率爲7.94%,同比增加0.07個百分點;財務費用略增59萬元至564萬元,費用率基本持平。收入良好增長及毛利率大幅改善,驅動一季度歸屬淨利潤大幅增長33.48%至1.37億元,遠優於行業。 維持盈利預測。預計公司2014-2016年攤薄每股收益爲0.57、0.64和0.72元,同比增長10.4%、12.0%和12.3%,其中零售主業貢獻EPS各爲0.53、0.58和0.66元(增長2.7%、10.1%和13.7%),地產貢獻EPS各爲0.05、0.06和0.06元(地產業務確認時間和比例具有較大不確定性)。 公司目前6.94元的股價對應其2014-2016年零售主業的PE分別爲13.1、12.0和10.5倍,處於行業平均水平(由於公司地產業務不確定性較大,暫忽略其估值影響);公司目前51億元總市值相對2014年78億的營業收入,PS爲0.65倍。考慮到公司在江蘇省尤其是南通地區具有較強的競爭力,及其在未來仍有較多的儲備項目及尚在洽談的項目如果能夠順利實施,將爲其外延擴張和未來業績持續發展提供保障,維持公司8元目標價(對應2014年零售主業15倍PE)和“增持”評級。 風險與不確定性。(1)地產業務收入及利潤貢獻的不確定性;(2)地產業務比重增加的風險;(3)未來如果以城市綜合體模式大體量進行外延擴張時,培育期長短變化對短期業績的影響。