毅德国际本周内股价走势较弱,截至昨天一共下挫了21.6%。为了让投资者更好的了解公司的情况,我们昨天与公司管理层召开了电话会议,以下是电话会议要点及我们的分析。

基石投资者股票解禁引发市场担忧。通过我们与管理层的讨论,我们认为近期公司股价下滑除了受到房地产板块由于流动性收紧及3月销售量不佳而整体走弱的影响之外,还与本周初公司的基石投资者股票解禁从而影响了投资气氛有关。

基本面未曾改变。尽管如此,管理层相信公司的基本面没有发生改变。毅德国际不是一家住宅开发商,因此不受住宅板块不利因素的影响。公司商业模式的成功之处如财务更稳健(净现金),中小企搬迁带来的强劲需求以及来自地方政府的有力支持均仍保持。我们在近期调研了公司的赣州项目后对公司成熟的商业模式更加确信。我们了解到许多原本在旧的批发市场(为公司20年前开发的)经营的中小企在公司赣州新项目一期去年预售时购买了商铺。公司项目获得了中小企的参与,有利于其项目在未来成为新的领先批发市场。

布局继续扩张。另外,公司进一步确定其有信心完成今年新增约3个项目的目标。实际上,公司已经在今年4月份签订了天津和蚌埠(安徽省)项目的框架协议。蚌埠项目拿地预计将在今年2-3季度完成,土地成本预计将等于甚至低于目前的平均水平(280元/平米)。天津项目的实际操作阶段也预计将在今年下半年开始。另一方面,管理层也提到公司将会继续在将来涉足电子商务领域。 估值吸引;维持“买入”评级。考虑到公司的基本面没有改变且其运营发展也在按计划进行,我们维持对公司的正面看法,预计2014-2016年公司净利润平均年增长率为~30%+。目前公司估值十分吸引,尤其是在近期股价下挫之后。

目前公司股价相对我们的预测NAV折让提升至~61%,对应~3.6倍/~2.8 倍14年/15 年市盈率,均处于与财务状况困难的小型开发商类似的很低水平。我们认为目前公司估值并不能反映其稳健的基本面情况。我们维持对公司的买入评级。