一季度銷量大幅增長,SUV銷量有所突破: 2014年1季度,公司實現營業收入61.9億元,同比增長26.3%;實現歸屬於母公司淨利潤近6億元,同比增長19.8%;每股收益爲0.69元。截至3月份,公司累計銷量增長近19%至6.7萬臺。分車型來看,1-3月全順系列、JMC輕卡系列累計銷量分別增長3.4%和26.3%;SUV銷量爲3152輛,實現突破。我們預計公司2014年汽車銷量有望達到27萬輛,同比增長18%。 商用車行業地位穩固,新車型明年上市: 從公司傳統業務來看,核心業務輕客、輕皮卡均穩定發展,尤其是以全順爲代表的輕客在行業內口碑非常好,定位高端市場,有望在城市物流的帶動下穩速發展。預計2014年商用車部分穩速增長,2015年下一代全順的兩款車型將上市,有望帶動該業務增速。 與福特合作逐漸深入,費用投入進入尾聲: 福特與公司的合作逐漸深入,持股擴大2個點,並向公司導入J08和J09項目,這意味着公司不只是福特在中國的商用車平台,已經進入乘用車領域。近幾年,公司在產能及研發上做了較多投入,費用大幅提升。隨着小藍基地的投產,新車型的上市,公司的費用投入將在今年進入尾聲,公司即將步入收穫期。從增量來看,2014年的SUV業務增量主要來自全新馭勝,該車型不但能夠提升原有專業市場的份額,還有望在私人消費市場獲得一定突破。另外,公司將從福特引進一款中型SUV產品J08,預計2015年上半年投產,將帶動2015年SUV業務的增速。 維持強烈推薦評級,目標價33.6港元: 2015年SUV重量級新車J08以及馭勝N330將逐步投放,有望帶動當年業績較大幅度增長。我們預測公司2014-2016年EPS將分別爲2.25元、3.14元及4.03元。考慮到公司的股東背景、穩定的過往業績和較高的分紅率,我們維持上次報告中33.6港元的目標價,相當於2014年11.9倍及8.6倍PE,較現價有20.0%的上升空間,維持強烈推薦評級。