公司公布收购加拿大一家石油及天然气生产公司Baccalieu Energy Inc的100%股权,代价2.355亿加元(折合16.781亿港元)。
目标公司为加拿大石油及天然气生产商,业务集中于经济性良好的Cardium地层轻质石油资源业务。目标公司占有土地181个区块(约469平方公里)(50%尚未发展)包括139个Cardium地层权益的区块(约360平方公里),业务主要集中在加拿大阿尔伯塔省中西部。此外,目标公司拥有及营运约200公里石油及天然气收集系统的基建设施,包括 13 个处理量共达每天 1,500 立方米的石油收集处理区(oil batteries)及 9 个处理能力共达每天 0.5 百万立方米的溶解气压缩机组。该等设备继而连接到28个处理能力超过每天85百万立方米的第三方天然气加工厂。截至二零一四年二月十一日,目标公司总共拥有 195口油气生产井。
储量数据:根据由GLJ Petroleum Consultants准备的截至二零一三年十二月三十一日的储量报告,目标公司的已证实储量约为16.2百万当量桶(60%为轻质石油及天然液化气,40%为天然气)及已证实加概算储量约为22百万当量桶(60%为轻质石油及天然液化气,40%为天然气)。
经营数据:2014年第一季平均的日产量每日4,244当量桶,其中67%为轻质石油及天然液化气,33%为天然气。于2014年第一季度平均的运营净回值为每当量桶51.5加元。
评论:
通过与上市公司投资者关系沟通我们了解到,目标公司成立大约5年时间,原股权结构为一家PE机构占80%,目标公司管理层占14-15%,其余为小股东),该 PE 机构主要基于以投资目的投资目标公司,所以选择出售退出。基于目标公司资料我们初步分析如下:
1、 收购代价合理:
目标公司2013年净收入(即纯利)为2000万加元,若以2.355亿加元的代价,则静态收购PE约为11.8倍。2013年经营现金流为4,980万加元,若简单以该现金流为基数,即5年就可回本。
2、目标公司盈利和经营现金流良好:
财务数据发现,2013年净收入和经营现金流分别同比增长86%和44%,这主要是受益收入即天然气产量的增长。2014 年第一季度每日 4,244 当量桶,预计2014年全年有望达到每日5,500-6,000当量桶,2015年进一步提升至7500当量桶。2014年公司经营现金流有望达到6,000万加元,以目标自有现金流可以支撑公司3年保持20-25%产量增长。我们相对乐观估计目标公司2014年纯利有望达到2,500万加元
3、目标公司后续具较大发展潜力:
目标公司才成立5年,目标公司所拥有区块在加拿大可以无限制开采,特别是Cardium地层区块,经济条件好,目前根据直井开采,只占到原始储量的4%,未来通过增加水平井,开采量有望占到原始储量的8-10%。
4、此项收购对公司净利润贡献显著:
不考虑收购,我们预计公司原有业务2014年净利润5.15亿港元,假设全年并表,若加上收购的目标公司净利润贡献 0.25 亿加元(对应 1.78 亿港元),则公司总净利润将达到6.93亿港元,简单以15倍PE来计算,公司合理市值应为104亿港元,而公司目前股价1.38港元对应公司市值仅为72.85亿港元,潜在升幅超过40%。
公司公佈收購加拿大一家石油及天然氣生產公司Baccalieu Energy Inc的100%股權,代價2.355億加元(摺合16.781億港元)。
目標公司為加拿大石油及天然氣生產商,業務集中於經濟性良好的Cardium地層輕質石油資源業務。目標公司佔有土地181個區塊(約469平方公里)(50%尚未發展)包括139個Cardium地層權益的區塊(約360平方公里),業務主要集中在加拿大阿爾伯塔省中西部。此外,目標公司擁有及營運約200公里石油及天然氣收集系統的基建設施,包括 13 個處理量共達每天 1,500 立方米的石油收集處理區(oil batteries)及 9 個處理能力共達每天 0.5 百萬立方米的溶解氣壓縮機組。該等設備繼而連接到28個處理能力超過每天85百萬立方米的第三方天然氣加工廠。截至二零一四年二月十一日,目標公司總共擁有 195口油氣生產井。
儲量數據:根據由GLJ Petroleum Consultants準備的截至二零一三年十二月三十一日的儲量報告,目標公司的已證實儲量約為16.2百萬當量桶(60%為輕質石油及天然液化氣,40%為天然氣)及已證實加概算儲量約為22百萬當量桶(60%為輕質石油及天然液化氣,40%為天然氣)。
經營數據:2014年第一季平均的日產量每日4,244當量桶,其中67%為輕質石油及天然液化氣,33%為天然氣。於2014年第一季度平均的運營淨回值為每當量桶51.5加元。
評論:
通過與上市公司投資者關係溝通我們瞭解到,目標公司成立大約5年時間,原股權結構為一家PE機構佔80%,目標公司管理層佔14-15%,其餘為小股東),該 PE 機構主要基於以投資目的投資目標公司,所以選擇出售退出。基於目標公司資料我們初步分析如下:
1、 收購代價合理:
目標公司2013年淨收入(即純利)為2000萬加元,若以2.355億加元的代價,則靜態收購PE約為11.8倍。2013年經營現金流為4,980萬加元,若簡單以該現金流為基數,即5年就可回本。
2、目標公司盈利和經營現金流良好:
財務數據發現,2013年淨收入和經營現金流分別同比增長86%和44%,這主要是受益收入即天然氣產量的增長。2014 年第一季度每日 4,244 當量桶,預計2014年全年有望達到每日5,500-6,000當量桶,2015年進一步提升至7500當量桶。2014年公司經營現金流有望達到6,000萬加元,以目標自有現金流可以支撐公司3年保持20-25%產量增長。我們相對樂觀估計目標公司2014年純利有望達到2,500萬加元
3、目標公司後續具較大發展潛力:
目標公司才成立5年,目標公司所擁有區塊在加拿大可以無限制開採,特別是Cardium地層區塊,經濟條件好,目前根據直井開採,只佔到原始儲量的4%,未來通過增加水平井,開採量有望佔到原始儲量的8-10%。
4、此項收購對公司淨利潤貢獻顯著:
不考慮收購,我們預計公司原有業務2014年淨利潤5.15億港元,假設全年並表,若加上收購的目標公司淨利潤貢獻 0.25 億加元(對應 1.78 億港元),則公司總淨利潤將達到6.93億港元,簡單以15倍PE來計算,公司合理市值應為104億港元,而公司目前股價1.38港元對應公司市值僅為72.85億港元,潛在升幅超過40%。
