事件:
近日,应中视传媒董秘处邀请,我们参加了公司在北京梅地亚中心举行的2013年度股东大会,与管理层就公司未来战略发展方向、公司激励机制设计以及资本市场运作等重大问题进行了交流。
投资要点:
坚持“文化统领旅游”理念 推动综合化战略转型:目前,旅游业务是公司收入占比最小、利润贡献最大的业务。随着中国消费水平的提升,社会消费重心逐渐从物质领域向精神领域转移,旅游行业正处于黄金发展期,而观光旅游走向文化旅游是产业发展的必然规律。公司顺应行业发展的大趋势,坚持“文化统领旅游”的经营理念,积极推动旅游业务向主题文化旅游、娱乐休闲、影视产业为一体的综合性文化产业战略转型,探寻旅游业务新的增长模式。我们预计公司旅游业务将持续平稳增长。
广告业务代理模式改变,毛利率有望提升:由于央视广告经营政策改革,对科教频道广告资源实行区域代理制,2014年,公司控股子公司中视国际对央视10套的代理模式由独家代理改变为区域总代理,向各区域代理授予独家代理经营权并收取区域总代理费,这一模式转换有望提升公司毛利率水平。但由于公司去年开拓的新疆兵团卫视广告合同到期且没有签署新的协议,可能会影响到今年整体的广告收入。从公司近几年的收入结构来看,公司发展方向正在由以广告业务为主向以影视业务为主的战略转型。
“启程计划”初显成效 影视剧业务前景光明:2011年以后,央视调整了电视剧采购政策,从外购为主转向扶持“自制剧”,中视传媒顺势推出“启程计划”,与国内5名著名导演签约,开始了影视剧业务向自制剧、精品剧的战略转型。2013年,“启程计划”开篇之作《赵氏孤儿案》获得第19届上海电视节“白玉兰”最佳电视剧金奖和最佳编剧奖,并入选国家新闻出版广电总局《2013年度中国优秀电视剧选集》,精品剧战略初显成效。在公司坚持“背靠央视”的经营战略下,未来有望成为央视“自制剧”政策转型中重要的内容制作基地。2013年至今,公司正在积极探索网络点播、IPTV等传统电视以外的新媒体播放渠道,努力消化库存剧,开拓营销新思路,影视业务出现了积极的新变化。
资本运作战略未变 制度改革红利可期: 2013年,公司董事会为实现跨越式发展,启动了重大资产重组,拟以发行股份加支付现金的方式收购北京金英马影视文化股份有限公司全体股东持有的股份。尽管最终董事会终止了重组事项,但公司管理层利用资本市场运作发展壮大公司主业的意图没有改变。另外,公司目前正在学习和研究包括市值管理在内的制度改革问题,研究各种方案和可能性,等待时机成熟后将会陆续推出。近两年,传媒行业风起云涌,并购重组正在改变传统竞争格局,强者恒强的市场结构正在形成。我们认为,虽然时间点尚不能确定,但公司管理层通过资本运作做大做强的大方向却是十分确定的,这也是公司实现“打造出国内传媒类上市公司的龙头企业”发展战略规划的必由之路。
盈利预测与投资建议:如果不考虑可能发生的外延式增长因素,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.23和0.27元,对应目前股价的市盈率分别为62和53倍,首次给予“增持“评级。
风险因素:内生增速不达预期,资本运作时点滞后。
事件:
近日,應中視傳媒董祕處邀請,我們參加了公司在北京梅地亞中心舉行的2013年度股東大會,與管理層就公司未來戰略發展方向、公司激勵機制設計以及資本市場運作等重大問題進行了交流。
投資要點:
堅持“文化統領旅遊”理念 推動綜合化戰略轉型:目前,旅遊業務是公司收入佔比最小、利潤貢獻最大的業務。隨着中國消費水平的提升,社會消費重心逐漸從物質領域向精神領域轉移,旅遊行業正處於黃金髮展期,而觀光旅遊走向文化旅遊是產業發展的必然規律。公司順應行業發展的大趨勢,堅持“文化統領旅遊”的經營理念,積極推動旅遊業務向主題文化旅遊、娛樂休閒、影視產業為一體的綜合性文化產業戰略轉型,探尋旅遊業務新的增長模式。我們預計公司旅遊業務將持續平穩增長。
廣告業務代理模式改變,毛利率有望提升:由於央視廣告經營政策改革,對科教頻道廣告資源實行區域代理制,2014年,公司控股子公司中視國際對央視10套的代理模式由獨家代理改變為區域總代理,向各區域代理授予獨家代理經營權並收取區域總代理費,這一模式轉換有望提升公司毛利率水平。但由於公司去年開拓的新疆兵團衞視廣告合同到期且沒有簽署新的協議,可能會影響到今年整體的廣告收入。從公司近幾年的收入結構來看,公司發展方向正在由以廣告業務為主向以影視業務為主的戰略轉型。
“啟程計劃”初顯成效 影視劇業務前景光明:2011年以後,央視調整了電視劇採購政策,從外購為主轉向扶持“自制劇”,中視傳媒順勢推出“啟程計劃”,與國內5名著名導演簽約,開始了影視劇業務向自制劇、精品劇的戰略轉型。2013年,“啟程計劃”開篇之作《趙氏孤兒案》獲得第19屆上海電視節“白玉蘭”最佳電視劇金獎和最佳編劇獎,併入選國家新聞出版廣電總局《2013年度中國優秀電視劇選集》,精品劇戰略初顯成效。在公司堅持“背靠央視”的經營戰略下,未來有望成為央視“自制劇”政策轉型中重要的內容製作基地。2013年至今,公司正在積極探索網絡點播、IPTV等傳統電視以外的新媒體播放渠道,努力消化庫存劇,開拓營銷新思路,影視業務出現了積極的新變化。
資本運作戰略未變 制度改革紅利可期: 2013年,公司董事會為實現跨越式發展,啟動了重大資產重組,擬以發行股份加支付現金的方式收購北京金英馬影視文化股份有限公司全體股東持有的股份。儘管最終董事會終止了重組事項,但公司管理層利用資本市場運作發展壯大公司主業的意圖沒有改變。另外,公司目前正在學習和研究包括市值管理在內的制度改革問題,研究各種方案和可能性,等待時機成熟後將會陸續推出。近兩年,傳媒行業風起雲湧,併購重組正在改變傳統競爭格局,強者恆強的市場結構正在形成。我們認為,雖然時間點尚不能確定,但公司管理層通過資本運作做大做強的大方向卻是十分確定的,這也是公司實現“打造出國內傳媒類上市公司的龍頭企業”發展戰略規劃的必由之路。
盈利預測與投資建議:如果不考慮可能發生的外延式增長因素,我們預計公司2014-2015年EPS分別為0.23和0.27元,對應目前股價的市盈率分別為62和53倍,首次給予“增持“評級。
風險因素:內生增速不達預期,資本運作時點滯後。
