中飛股份(300489)是國內核電鋁材的核心供應商。公司所處的細分行業是核燃料加工專用設備用高性能鋁合金材料加工製造業。目前,我國專用設備80%以上的結構材料爲高性能鋁合金材料。由於專用設備與核安全及核能的應用密切相關,目前全世界只有少數國家掌握相關的生產製造技術,所以該專用設備製造行業一直屬國家覈定准入的行業,其產業集中度很高;同時,國內供應專用設備用鋁合金材料的廠商實行遴選供應商制,目前只有三家參研單位被遴選爲專用設備用鋁合金材料的供應商,因此該行業進入壁壘極高。 公司品類全,市場份額大,毛利率高。目前公司已掌握該設備用系列高性能鋁合金材料的全部生產技術。隨着生產設備的逐步完善和客戶需求的增加,公司可向客戶提供所有規格品種的高性能鋁合金材料。公司2014年爲該行業提供產品的銷售額佔市場採購總額比約爲38%,排名第一。2012-2014年公司銷售毛利率基本穩定在40%左右,遠超行業類普通的鋁加工企業。 行業扶持力度大,前景廣闊。中飛股份抓住了我國核電產業快速發展的有利時機,實現了主營業務收入的快速發展。在我國核電行業持續增長的大背景下,專用設備用鋁合金材料作爲專用設備的主要構成材料也將面臨良好發展機遇。而在國家大力倡導國產化的過程中,國內核電站專用設備材料供應商將大大受益。核燃料產業是核工業發展的重要組成部分,也是保證核電供料的關鍵環節,而核燃料加工專用設備的製造又是該關鍵環節的重要組成部分。鋁合金材料在專用設備的材料構成中約佔80%,這就直接帶動了我國專用設備用鋁合金材料製造業的發展。 盈利預測。預計公司2015-2017年EPS(攤薄後)分別爲0.91元、1.00元、1.31元,綜合考慮各方面因素,給予公司2015年60-80倍的估值是合理的,對應合理估值區間54.6-72.8元。 風險提示:核電產業政策變化、原材料價格波動、客戶集中導致風險等。