投资要点
公司是国内领先的线缆材料生产企业。拥有六大系列,二百多个品种,是国内少数的生产规模化、产品系列化、技术创新层次高的线缆材料生产企业。公司产品以具有特殊性能、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主,2014 年,公司特种线缆材料的收入占比为 75.2%。
线缆材料需求持续增长,绿色环保是发展趋势。受益于国家城乡电网改造及特高压电网建设等,预计我国电线电缆产品的需求将持续增长。电缆料为电线电缆的关键材料之一, 也将随着电线电缆产值的增加而保持需求增长。 2013 年我国电缆料的市场需求量在 462亿元, 2017年预计达到 605亿元,年均增速 7.0%。随着人们对电缆在火焰下的安全性的要求提升, 传统的 PVC 线缆材料的占比将逐渐下降,绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升。
公司具有技术优势、产品优势和客户优势。公司经过长期的技术积累及持续的研发投入,形成了完备的配方体系,并参与起草了多项国家标准及行业标准。公司产品结构丰富,品种齐全,在行业内率先开展无卤低烟阻燃聚烯烃电缆料等绿色环保电缆料的研制和规模化生产。公司拥有大量质地优良的客户,成为普睿司曼、耐克森、常州莱尼、常州安凯特、太阳电缆、杭州电缆、通鼎光电等一系列知名的线缆生产企业的供应商,产品广泛应用于对产品质量要求极高的重大场馆、隧道、桥梁、高铁、科研基地等国家重点工程的线缆制造之中。
募投项目将扩建产能,有利于提升公司的核心竞争力和市场份额。公司本次发行的股票数量为 1667 万股,发行价格为 14.84 元/ 股,募集资金总额 2.47 亿元,用于 “年产 10000 吨塑料电缆料颗粒项目”、“年产 25000 吨塑料电缆料颗粒项目” ,项目建设周期均为 18 个月。扩建项目投产后,可以解决硅烷交联电缆料的产能瓶颈问题,优化公司产品结构,提升环保阻燃的无卤低烟阻燃电缆料的占比,有利于提升公司的核心竞争力和市场份额。
盈利预测与估值分析。我们预计公司 2015-2017 年 EPS(摊薄)分别为 0.78元、0.89 元、1.02 元,综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力、可比公司估值等, 给予公司 2015 年 50-55 倍的估值,对应合理估值区间 39.0-42.9 元。
风险提示:下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险;项目进度低于预期的风险
投資要點
公司是國內領先的線纜材料生產企業。擁有六大系列,二百多個品種,是國內少數的生產規模化、產品系列化、技術創新層次高的線纜材料生產企業。公司產品以具有特殊性能、技術含量和附加值高的特種線纜材料為主,2014 年,公司特種線纜材料的收入佔比為 75.2%。
線纜材料需求持續增長,綠色環保是發展趨勢。受益於國家城鄉電網改造及特高壓電網建設等,預計我國電線電纜產品的需求將持續增長。電纜料為電線電纜的關鍵材料之一, 也將隨着電線電纜產值的增加而保持需求增長。 2013 年我國電纜料的市場需求量在 462億元, 2017年預計達到 605億元,年均增速 7.0%。隨着人們對電纜在火焰下的安全性的要求提升, 傳統的 PVC 線纜材料的佔比將逐漸下降,綠色環保線纜材料的佔比將逐漸提升。
公司具有技術優勢、產品優勢和客户優勢。公司經過長期的技術積累及持續的研發投入,形成了完備的配方體系,並參與起草了多項國家標準及行業標準。公司產品結構豐富,品種齊全,在行業內率先開展無滷低煙阻燃聚烯烴電纜料等綠色環保電纜料的研製和規模化生產。公司擁有大量質地優良的客户,成為普睿司曼、耐克森、常州萊尼、常州安凱特、太陽電纜、杭州電纜、通鼎光電等一系列知名的線纜生產企業的供應商,產品廣泛應用於對產品質量要求極高的重大場館、隧道、橋樑、高鐵、科研基地等國家重點工程的線纜製造之中。
募投項目將擴建產能,有利於提升公司的核心競爭力和市場份額。公司本次發行的股票數量為 1667 萬股,發行價格為 14.84 元/ 股,募集資金總額 2.47 億元,用於 “年產 10000 噸塑料電纜料顆粒項目”、“年產 25000 噸塑料電纜料顆粒項目” ,項目建設週期均為 18 個月。擴建項目投產後,可以解決硅烷交聯電纜料的產能瓶頸問題,優化公司產品結構,提升環保阻燃的無滷低煙阻燃電纜料的佔比,有利於提升公司的核心競爭力和市場份額。
盈利預測與估值分析。我們預計公司 2015-2017 年 EPS(攤薄)分別為 0.78元、0.89 元、1.02 元,綜合考慮公司的行業地位、成長性、盈利能力、可比公司估值等, 給予公司 2015 年 50-55 倍的估值,對應合理估值區間 39.0-42.9 元。
風險提示:下游需求波動的風險;市場競爭加劇的風險;項目進度低於預期的風險
