以乐途旅游网为代表的新媒体业务带动价值重估
前三大央视广告代理商地位稳固
估值吸引,股价下行空间有限
传统行业知识结合互联网带动价值重估
我们愿意将中视金桥看成传统行业公司利用互联网成功找到新的增长点的范例。通过结合互联网的营销及运营方式以及在广告行业中丰富的经验和深厚的知识,中视金桥成功地开拓出适合自己的新的增长点。我们相信乐途旅游网只是中视金桥结合传统行业知识和互联网运作模式成功实践的第一个案例,相同的商业逻辑和经验将可以帮助中视金桥开拓更多新的增长点。在这个逻辑下,我们认为中视金桥的价值将会获得重估。
乐途旅游网带动新媒体业务转型
结合中视金桥在旅游广告行业的领先地位,乐途旅游网成功开拓出新的商业模式,即在传统在线旅游网站基于旅游产品预订收入模式的基础上,开拓出基于旅游目的地推广费用的收入模式。我们预计乐途旅游网2014年能够覆盖最多50个旅游目的地,到2016年将最少覆盖200个旅游目的地。除了来自旅游目的地的收入,我们相信2015年开始基于网站流量变现的广告收入也将开始对乐途的业绩有所贡献。我们预计乐途旅游网2014年将实现盈亏平衡,2015年开始贡献盈利。
催化剂及风险
催化剂:1)乐途旅游网在产品、用户及目的地数量方面的快速发展 2)其他新媒体业务超预期发展。风险:1)乐途旅游网发展慢于预期 2)经济不景气导致广告主减少广告预算
估值
我们首次给予中视金桥买入评级,基于DCF模型的12个月目标价为HK$8.07,相当于8.74x 2014E P/E以及7.65x 2015E P/E。1)我们对乐途旅游网的收入预测只是基于旅游目的地个数的增长,并未考虑网站流量货币化的潜在收入贡献;2)公司2014-2016净利润CAGR为14.8%,但最新收市价对应7x 2014E P/E 3)我们目标价所对应的2014E P/E仍然大幅低于行业平均(中视金桥8.74x vs. 同业14.4x 2014E P/E)。
以樂途旅遊網爲代表的新媒體業務帶動價值重估
前三大央視廣告代理商地位穩固
估值吸引,股價下行空間有限
傳統行業知識結合互聯網帶動價值重估
我們願意將中視金橋看成傳統行業公司利用互聯網成功找到新的增長點的範例。通過結合互聯網的營銷及運營方式以及在廣告行業中豐富的經驗和深厚的知識,中視金橋成功地開拓出適合自己的新的增長點。我們相信樂途旅遊網只是中視金橋結合傳統行業知識和互聯網運作模式成功實踐的第一個案例,相同的商業邏輯和經驗將可以幫助中視金橋開拓更多新的增長點。在這個邏輯下,我們認爲中視金橋的價值將會獲得重估。
樂途旅遊網帶動新媒體業務轉型
結合中視金橋在旅遊廣告行業的領先地位,樂途旅遊網成功開拓出新的商業模式,即在傳統在線旅遊網站基於旅遊產品預訂收入模式的基礎上,開拓出基於旅遊目的地推廣費用的收入模式。我們預計樂途旅遊網2014年能夠覆蓋最多50個旅遊目的地,到2016年將最少覆蓋200個旅遊目的地。除了來自旅遊目的地的收入,我們相信2015年開始基於網站流量變現的廣告收入也將開始對樂途的業績有所貢獻。我們預計樂途旅遊網2014年將實現盈虧平衡,2015年開始貢獻盈利。
催化劑及風險
催化劑:1)樂途旅遊網在產品、用戶及目的地數量方面的快速發展 2)其他新媒體業務超預期發展。風險:1)樂途旅遊網發展慢於預期 2)經濟不景氣導致廣告主減少廣告預算
估值
我們首次給予中視金橋買入評級,基於DCF模型的12個月目標價爲HK$8.07,相當於8.74x 2014E P/E以及7.65x 2015E P/E。1)我們對樂途旅遊網的收入預測只是基於旅遊目的地個數的增長,並未考慮網站流量貨幣化的潛在收入貢獻;2)公司2014-2016淨利潤CAGR爲14.8%,但最新收市價對應7x 2014E P/E 3)我們目標價所對應的2014E P/E仍然大幅低於行業平均(中視金橋8.74x vs. 同業14.4x 2014E P/E)。
