公司13年实现收入127.16亿,同比下降 1.53% ;归属上市公司股东净利润0.24 亿,同比上升126.41% 。14Q1 实现收入34.19 亿,同比下降3.64% ,实现归属上市公司净利0.24 亿,同比增长3.07% ;扣非净利同比下降0.63% 。在经历了前期的关店高峰后,公司扭亏为盈,盈利水平趋于正常化,但超市行业目前景气度较低,人工成本压力依然较大,公司盈利能力仍然处于较低水平。
2013年综合毛利率同比提升0.69% 至20.99%,2014年1Q 毛利率同比大幅提升1.46% 至21.64%,主要原因为公司在品类管理优化和集中采购等方面取得成效,综合毛利率连续7 个季度提升,公司在收入不景气的背景下,内部挖潜较为有效。
2013 年销售管理费用率下降0.44% 至19.76%,2014 年同比上升1.3%至19.77%,一方面原因在于前期关闭了业绩不理想的门店带来了费用的下降,另一方面,人工和租金成本持续上升,加上同店增长下滑,使得费用率依然上升。
分地区看,2013 年华南区收入大幅下滑6.12% ,其中广东省下滑8.7%,西北区增长6%,西南下滑1.2%,华北下滑6.2%,华南地区趋势仍然向下,我们判断主要原因在于公司主要定位的低端人群在华南地区出现了较为明显的向中西部回流的趋势。
展望未来,公司将维持一二线城市社区店、三四线城市大卖场的拓展策略,预计每年新增门店10家,面积增速约8%。在供给过剩、电商分流的大背景下,预计公司在未来几年里将面临较为严重的分流压力,特别是广东地区同店增长压力将持续。14年公司重点仍然在以费用控制为核心的内在效率提升,人工和租金成本是影响公司净利率恢复的核心因素。
我们预计2014-16 年公司EPS 为0.06 、0.07 、0.07 元,复合增速较低。给予中性-B 投资评级。公司股价催化剂还在于,高管激励方案成功实施所带来的治理结构改善。
风险因素:经济下滑影响消费者信心,区域竞争压力加大。
公司13年實現收入127.16億,同比下降 1.53% ;歸屬上市公司股東淨利潤0.24 億,同比上升126.41% 。14Q1 實現收入34.19 億,同比下降3.64% ,實現歸屬上市公司淨利0.24 億,同比增長3.07% ;扣非淨利同比下降0.63% 。在經歷了前期的關店高峯後,公司扭虧為盈,盈利水平趨於正常化,但超市行業目前景氣度較低,人工成本壓力依然較大,公司盈利能力仍然處於較低水平。
2013年綜合毛利率同比提升0.69% 至20.99%,2014年1Q 毛利率同比大幅提升1.46% 至21.64%,主要原因為公司在品類管理優化和集中採購等方面取得成效,綜合毛利率連續7 個季度提升,公司在收入不景氣的背景下,內部挖潛較為有效。
2013 年銷售管理費用率下降0.44% 至19.76%,2014 年同比上升1.3%至19.77%,一方面原因在於前期關閉了業績不理想的門店帶來了費用的下降,另一方面,人工和租金成本持續上升,加上同店增長下滑,使得費用率依然上升。
分地區看,2013 年華南區收入大幅下滑6.12% ,其中廣東省下滑8.7%,西北區增長6%,西南下滑1.2%,華北下滑6.2%,華南地區趨勢仍然向下,我們判斷主要原因在於公司主要定位的低端人羣在華南地區出現了較為明顯的向中西部迴流的趨勢。
展望未來,公司將維持一二線城市社區店、三四線城市大賣場的拓展策略,預計每年新增門店10家,面積增速約8%。在供給過剩、電商分流的大背景下,預計公司在未來幾年裏將面臨較為嚴重的分流壓力,特別是廣東地區同店增長壓力將持續。14年公司重點仍然在以費用控制為核心的內在效率提升,人工和租金成本是影響公司淨利率恢復的核心因素。
我們預計2014-16 年公司EPS 為0.06 、0.07 、0.07 元,複合增速較低。給予中性-B 投資評級。公司股價催化劑還在於,高管激勵方案成功實施所帶來的治理結構改善。
風險因素:經濟下滑影響消費者信心,區域競爭壓力加大。
