一、 事件概述 公司近日公佈了關於《瀋陽渾南新城綜合管廊系統一期接續及二期建設項目》的相關公告及補充公告,就拆遷及回購期問題與政府進行了協商和完善,“一期接續”及“二期”項目將分開支付、結算,分別進入回購期,今年有望收到“一期接續”項目的部分結算資金,現金流情況將有所改善。根據公司目前各項業務的進展情況,我們預計14-16年EPS分別爲0.47、0.66和0.88元,維持“強烈推薦”的投資評級,6個月合理估值區間19-23元。 二、分析與判斷 拆遷困難路段由渾南管委會負責,“一期接續”與“二期”分別進入回購期 公司12年8月以BT方式中標渾南新城綜合管廊一期接續二期訂單,計劃總投資10.75億元,計劃工期12年9月17日到13年6月30日,合計26.2公里。自交工驗收並移交之後進入回購期,合同價款分三年按33%、33%、34%比例支付。 目前“一期接續”項目已於13年10月完成交付,而“二期”項目由於剩餘3.5公里徵地拆遷問題尚在建設中。經與政府協商,此次公告主要解決二個問題:(1)由於剩餘3.5公里徵地拆遷難度較大,將由大學科科技城(渾南新城)管理委員會對拆遷問題負責;(2)原合同規定一期接續二期項目在建設完工後一起支付使用,開始結算進入回購期,經與政府協商,“一期接續”及“二期”項目將分開支付、結算,分別進入回購期,今年有望收到“一期接續”項目的部分結算資金。 智能機械裝備及自動化集成訂單飽滿且增長穩健,看好公司長期發展 受益於去年下半年下游輪胎行業好轉,公司今年輪胎成型機訂單飽滿,同時自動化集成系統今年有望繼續保持高增長,綜合管廊項目回款問題得到進一步解決,我們長期看好公司在數字化工廠、智慧城市及精密機械(電主軸和數控機牀)等領域的不斷深入拓展。 三、股價催化劑及風險提示 股價催化劑:公司承接新的智慧城市、市政建設類訂單;外延式收購取得突破。 風險提示:公司採用BT方式承接政府訂單,存在回款拖延的風險;目前公司處於規模、人員快速擴張期,存在一定的管理風險;宏觀經濟環境持續低迷、政策推動不達預期。 四、盈利預測與投資建議 目前公司智能機械裝備及自動化集成系統訂單飽滿且增長穩健,我們長期看好公司在數字化工廠、智慧城市及精密機械(電主軸和數控機牀)等領域的不斷深入拓展。根據公司目前各項業務的進展情況,我們預計14-16年EPS分別爲0.47、0.66和0.88元,維持“強烈推薦”的投資評級,6個月合理估值區間19-23元。