從經營情況來看,聯華年迄今的表現不佳。年初至今,聯華的同店銷售增長大約爲負中單位數。公司同期淨關店數量約爲“幾十間”。總體而言,客流量的下滑爲銷售帶來了壓力,我們不期待聯華下半年的同店增長會有顯著改善,儘管預期 CPI 上行且消費情緒會改善。 聯華正着手解決其結構性問題,然而效果的顯現需要時間。聯華的一些結構性因素將持續對利潤率帶來負面作用。事實上,公司清楚其癥結所在,且正着手將增長側重由規模轉變爲效率及利潤率。但結構性問題在未來短期內仍將存在,管理層的努力需要時間方能在零售端顯現出成果。 根據目前估值水平,維持投資評級“中性”。過去12個月公司股價波動。收於 0.92 倍13至16財年PEG,我們認爲目前公司估值較爲公允。預計 14至16財年基本每股盈利將分別爲人民幣 0.115、0.187 及0.253 元。目標價 4.54 港元對應 1.0 倍13至16財年PEG。