天鴿互動於2008年7月創立,總部位於杭州,是主要產品在中國運營的實時社交視頻平台。公司開發並運營能讓用戶通過視頻、語音、文字及虛擬物品交換來進行實時視頻互動的產品。截止2013年12月31日,我們平台的9個實時社交視頻社區涵蓋了2萬6千個實時在線視頻房間,其中有八個“多對多”實時社交視頻小區(包括9158視頻及新浪秀)及一個“一對多”小區(新浪秀場)。公司運營的互動社區提供多元化的房間種類,其中包括音樂、脫口秀、社交、金融和教育。用戶可以加入並參與實時活動。根據第三方統計數據顯示,2013年按用戶支出額劃分,天鴿互動的市場份額爲33.9%,歡聚時代爲23.1%,呱呱網爲11.6%,六間房爲 11.6%。 分析其業務構成,首先公司通過向用戶提供多元化的虛擬物品,用戶可購買這些虛擬物品並送給聊天室主播或其他用戶以示支持或欣賞,這種方式能夠帶來較高的用戶參與度和貨幣化。公司平台的平均月度活躍用戶由2011年約750萬人增加至2013年1080萬人,平均月度付費用戶由約19.4萬人增加至27萬人,該項業務是公司的主要收入來源;另外公司還會向用戶提供購買VIP特權的套餐服務,貴賓特權包括進入滿員聊天室、名字出現在聊天室用戶名單頂端及象徵身份的特殊稱號,來自視頻平台的收入佔公司2013年總收入96.4%;公司還有來自遊戲業務的收入,佔2013年總收入0.5%,主要是一款手機遊戲“三國志:國戰版”(擁有活躍用戶及付費用戶總數約238,000人及23,000人),還有一些合營的第三方網絡遊戲,公司預期包括內部開發的手機遊戲在內,將於2014年發佈額外六至八款手機遊戲;最後公司通過與新浪集團合作而賺取廣告收益,新浪集團爲其廣告主在新浪秀及新浪秀場等相關產品中投放廣告,佔2013年總收入3.1%。 回顧公司往期業績,公司收入由2011年的人民幣3.84億元增加至2013年5.48億元,年複合增長率爲19.5%。淨利潤方面,公司於2011年、2012年及2013年分別錄得虧損,而同期的經調整純利則由人民幣1.4億元增長至2013年的2.06億元,年複合增長率爲21.3%。 從估值的角度,根據招股價中位數對應2013年經調整後EPS的PE約爲23.2倍,按年複合增長對應2014年PE爲19.1倍,較同類競爭對手歡聚時代(YY)的市盈率較低。目前資本市場對於互聯網“夜總會”概念非常追捧,我們認爲公司擁有較爲清晰的盈利模式,同時利用手機遊戲提升平台貨幣化具有增長空間,但有可能受到中國淨網行動的影響,同時目前公司收入結構較競爭對手歡聚時代相對單一,存在較大風險,因此建議謹慎申購。