投資要點: 事件:公司公告定增方案。 擬向控股股東上海紫江(集團)定增 8000 萬股(佔總股本的 5.6%),發行價爲 2.70 元/股(現價爲 2.96 元),擬募集資金總額不超過 2.16 億元,用於補充公司流動資金,優化資本結構,降低融資成本。 紫江集團以現金方式全額認購本次非公開發行的所有股票,鎖定 3 年,顯示對公司長遠發展信心。此次增持完成後,集團控股比例由 22.9%上升至 27.1%。 主營飲料包裝業務競爭格局好轉,議價力提升可期。 公司主要收入來源爲 PET瓶及瓶坯,除了傳統客戶可口可樂、百事可樂和統一之外,公司還與恒大冰泉開展全面配套合作,跟隨下游客戶實現快速增長。在競爭格局上,公司和珠海中富呈現行業寡頭競爭局面;在過去幾年,紫江企業憑藉精細管理能力,盈利能力顯著優於對方,隨着中富逐步收縮退出產能,行業競爭格局好轉,公司PET 瓶及瓶坯業務盈利能力有望出現向好趨勢。 多元化經營產生折價,未來有望聚焦核心業務發展。公司目前業務橫跨包裝領域(PET 瓶及瓶坯、皇冠蓋及標籤、薄膜、房地產、物流商貿等)。其中,地產業務位於上海佘山的紫都晶園高檔別墅,近幾年受宏觀調控影響,幾無銷售,對業績形成拖累。 薄膜業務未來向功能化薄膜領域發展,差異化提升附加值,其中鋰電池鋁塑膜產業化應用前景向好。 物流商貿業務收入規模快速提升,規模效應逐步體現。因分散經營,公司旗下多項優質資產產生多元化折價;我們認爲未來清晰主營,聚焦有發展前景的業務是更爲切實的選擇。 建議增持!昔日包裝龍頭已沉寂四年有餘,面臨迫切的轉型需求,多項業務亦存在向上拐點預期,控股股東在股價底部參與定增,體現對公司未來發展信心。我們預計公司 14-15 年 EPS 分別爲 0.19 元和 0.23 元,目前股價(2.96元)對應 14-15 年 PE 分別爲 16 倍和 13 倍。公司市值僅 42 億元,PB 爲 1.1倍,建議增持!