1、借壳中福登陆香港,数次增发为发展储备弹药。安贤园通过借壳中福控股开发大陆墓园业务。经过反向收购中福控股,安贤园控制人施华先生于 2012年 9 月 18 日成为中福控股第一大股东。截止最新公告,施华及其家人共持有公司 24%的股权(若加上持有的换股权,其股权则达到总可转股本 38.4%)。2、中国殡葬行业为典型朝阳行业。目前中国殡葬服务业大致分为遗体处理、墓地服务、殡仪服务、其他产品销售及服务。据测算,中国殡葬行业规模在2012 年达到 465.2 亿;并且预计 2017 年将接近至 1000 亿元。
目前中国殡葬行业五大特点:1)人口结构老龄化严重。2)公墓需求日益增长,入墓率全国各地差异较大。3)行业较为分散,有并购整合需求 。4)行政和土地资源稀缺。5)行业出现消费分化,未来可能向上游发展3、安贤园甩下历史包袱开始盈利,集团进入大规模并购全国各地墓园期。 1)安贤园制定了在争取行业行政资源的同时,在全国沿海省份经济较发达的中小城市以及殡葬改革较为落后的区域并购已有墓园的战略规划。2)安贤园目前的规模相比同类上市公司空间较大。福寿园在其 2014 财年年报中公布的可出售墓园面积就已拥有 138.8 万平方米;而安贤园截止 2015/5/23 集团墓园占地总面积仅为 112.5 万平方米。
4、转型提供整体殡葬祭一条龙服务。 安贤园通过收购郎泰医院股权以及全资收购杭州好乐天,开始从单一提供殡葬服务的公司转型为提供殡葬祭服务一体化服务的公司。集团计划从 ICU 临终关怀服务以及殡仪仪式开始扩大自己对潜在客户的控制,提升集团殡葬主业的收入。对标同类上市公司,福寿园殡仪业务收入已经占到集团总收入的 14%;我们预计集团的收入将会逐步提升。
5、土地储备充足,当前估值偏低。随着安贤园并购的不断推进,其土地储备十分充足。同时,由于我国土地价格的逐年上升以及其在转型全产业链上的近一步深入,我们预计集团未来收入将稳步提升。集团截至 2015/6/12 市值9.66 亿港元,相较同类上市公司估值较低,仍具上升空间。虽然由于集团将停止低毛利的公益性龛位的出售,其收入在未来两财年受到影响;但因此上升的毛利率将会继续促进集团业绩的增长。
风险提示:土地并购速度不达预期;殡葬服务价格受国家政策限制
1、借殼中福登陸香港,數次增發爲發展儲備彈藥。安賢園通過借殼中福控股開發大陸墓園業務。經過反向收購中福控股,安賢園控制人施華先生於 2012年 9 月 18 日成爲中福控股第一大股東。截止最新公告,施華及其家人共持有公司 24%的股權(若加上持有的換股權,其股權則達到總可轉股本 38.4%)。2、中國殯葬行業爲典型朝陽行業。目前中國殯葬服務業大致分爲遺體處理、墓地服務、殯儀服務、其他產品銷售及服務。據測算,中國殯葬行業規模在2012 年達到 465.2 億;並且預計 2017 年將接近至 1000 億元。
目前中國殯葬行業五大特點:1)人口結構老齡化嚴重。2)公墓需求日益增長,入墓率全國各地差異較大。3)行業較爲分散,有併購整合需求 。4)行政和土地資源稀缺。5)行業出現消費分化,未來可能向上遊發展3、安賢園甩下歷史包袱開始盈利,集團進入大規模併購全國各地墓園期。 1)安賢園制定了在爭取行業行政資源的同時,在全國沿海省份經濟較發達的中小城市以及殯葬改革較爲落後的區域併購已有墓園的戰略規劃。2)安賢園目前的規模相比同類上市公司空間較大。福壽園在其 2014 財年年報中公佈的可出售墓園面積就已擁有 138.8 萬平方米;而安賢園截止 2015/5/23 集團墓園佔地總面積僅爲 112.5 萬平方米。
4、轉型提供整體殯葬祭一條龍服務。 安賢園通過收購郎泰醫院股權以及全資收購杭州好樂天,開始從單一提供殯葬服務的公司轉型爲提供殯葬祭服務一體化服務的公司。集團計劃從 ICU 臨終關懷服務以及殯儀儀式開始擴大自己對潛在客戶的控制,提升集團殯葬主業的收入。對標同類上市公司,福壽園殯儀業務收入已經佔到集團總收入的 14%;我們預計集團的收入將會逐步提升。
5、土地儲備充足,當前估值偏低。隨着安賢園併購的不斷推進,其土地儲備十分充足。同時,由於我國土地價格的逐年上升以及其在轉型全產業鏈上的近一步深入,我們預計集團未來收入將穩步提升。集團截至 2015/6/12 市值9.66 億港元,相較同類上市公司估值較低,仍具上升空間。雖然由於集團將停止低毛利的公益性龕位的出售,其收入在未來兩財年受到影響;但因此上升的毛利率將會繼續促進集團業績的增長。
風險提示:土地併購速度不達預期;殯葬服務價格受國家政策限制
