投資要點 事件:7月1日,寶馨科技公告向激勵對象授予股票期權。本次股票期權授予日2015年6月30日,行權價24.60元,授予數量爲766.9萬份,預留85.2萬份。 對此我們的點評如下: 行權價高於目前股票市價,利益深度綁定!1)管理層獲得大量期權,做事動力十足。受大盤拖累,今日寶馨科技股價跌至22.55元,低於股票期權行權價24.60元。寶馨科技核心團隊中,總經理、副總經理、財務總監、董秘各獲得股票期權117、40、20、20萬份,做事動力十足。2)行權條件凸顯高增長,15-18年CAGR達80%。行權條件爲以14年爲基數,16-18年扣非後淨利增速不低於500%、800%、950%,對應CAGR爲80%,15-16年同比增長率145%,凸顯公司業務高成長性。3)行權條件仍顯保守,未來大概率超預期!以16年業績爲例,行權條件要求達到0.97億元淨利潤,而此前收購的友智科技16年業績承諾就達到0.58億元;在本部鈑金業務實現高端裝備製造轉型(預計實現20%~30%的複合增長)、上海阿帕尼業務持續放量的情況下,業績超預期概率很大。 阿帕尼高端技術落地推廣愈發明確。1)樣板項目建設進度良好,技術優勢明顯。阿帕尼高壓電極鍋爐兩個樣板項目交付在即,進度良好。高壓電極鍋爐是同時滿足環保要求和經濟性的解決方案,受到地方政府和事業單位熱烈歡迎。2)項目毛利率高;直購電下存在進一步上升的空間。根據我們的測算,阿帕尼運營的毛利率25%~30%;運營成本主要是電價,未來隨着直購電政策進一步明朗,收益率有進一步上升的空間。3)核心技術市場推廣前景良好。因不符合環保排放要求,濟南僅一個區有70多個鍋爐需要改造,全市有1000多個鍋爐待改造。山東腫瘤醫院項目、石家莊職業學院項目是公司的兩個樣本工程,未來在華北地區推廣前景廣闊。 投資建議:維持增持評級。我們預測寶馨科技15-17年淨利潤0.9/1.5/2.2億元,EPS爲0.33/0.54/0.80元。未來隨着友智和阿帕尼業績的釋放,寶馨高端裝備製造平台騰飛在即。寶馨是我們13年9月份以來重點推薦的標的,把握行業大趨勢,持續推薦近2年,邏輯一以貫之!我們認爲寶馨的業績兌現才剛剛開始,持續強烈推薦! 風險提示:友智科技、阿帕尼業務推廣低於預期