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华昌达(300278)点评:整合效益逐步凸显 产业链外延扩张稳步推进

華昌達(300278)點評:整合效益逐步凸顯 產業鏈外延擴張穩步推進

華泰證券 ·  2015/07/16 00:00  · 研報

收購協同效益兑現,業務或持續放量。目前公司已形成以德梅柯為主的白車身事業部和以 DMW 為主的物料機械輸運事業部,具備汽車系統集成製造的領軍實力,未來業務量將持續增加:

1) 市場體量巨大,汽車自動化製造系統生產線改造需求持續,中美車企固定資產投資增長,公司業務有望繼續擴大。

2) 競爭優勢明顯,市場份額逐步上升。公司較國內企業擁有技術、經驗和資本優勢,較國外企業有價格和服務響應優勢。公司目前訂單飽滿,有望拓展進入國內外主流車企。

未來業務整合進一步推進,助銷量繼續擴張。主要邏輯是:

1)德梅柯和 DMW 均擁有優質下游整車廠客户,業務合併之後強化公司汽車製造自動化系統集成服務行業領軍地位。

2) DMW 主要以技術人員為主,製造產能外包業務轉移到國內可顯著降低成本,提升盈利能力。

3)融合 DMW 多年管理和運營經驗,管理水平和運營能力明顯提升。立足於互聯網化智能製造,穩步推進產業鏈併購,成長空間仍然巨大。 一方面, 汽車工業屬國家“十三五”規劃重點方向,且製造的自動化水平高,後續智能化升級需求較大,公司的主導產品線將充分受益;另一方面,公司將繼續穩步推進併購等外延擴張戰略,實現跨越式發展並提升在智慧工廠集成業務方面的整體競爭力。業績預測及投資建議: 考慮德梅柯和 DMW 的業績貢獻, 預計 2015-16 年銷售收入約為 13、 20 億元,淨利潤為 1.4、 2.2 億元。按停牌日市值計算, 對應 PE 為 91、 58倍, 維持“ 買入”評級。

風險提示: 銷量不振導致車企產能收縮, 減少對自動化生產線的投入。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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