投資要點: 模具業務訂單充足,交付晚致毛利率承壓: 公司模具業務在手訂單充足, 2014 年汽車模具在手訂單爲 3.4 億元, 較2013 年增長 1.2 億。 今年汽車模具分部增長可觀, 家電業務的增長放緩,加上公司去年在國內和海外分別收購了模具生產基地, 導致產能有所提升。今年 1 季度,模具分部產能同比增長 35%,但是由於需求跟不上,部分生產的模具沒有交付,導致 1 季度產能利用率僅爲 76.8%,較去年同期的 90.9%大幅下降,預計全年產能利用率約爲 70%-80%。較低的產能利用率可能導致該分部的毛利率承壓。 注塑業務增長快速,產能利用率助益毛利率提升: 上半年注塑業務發展理想, 原有客戶訂單穩定, 部分客戶由於產品熱銷,訂單量大增, 其中一家智能產品生產商的訂單佔公司比重從去年的較低攀升爲第四大客戶 。 著名手機生產商的訂單增長穩定, 儘管新產品的訂單貢獻較小, 但是對毛利率提升非常有效。 最具成長潛力的是醫療及健康產品部分, 去年增長 111%, 今年預計增幅也將達到一倍以上。 預計未來幾年,該分部佔比將達到 15%以上。預計全年注塑業務的產能利用率爲 70%以上,高於去年的 67.2%,毛利率有望提升。 給予推薦評級,目標價 2.76 港元: 公司是國內少數能夠在客戶產品開發階段就參與產品設計的供應商之一, 在行業和下游客戶當中具有較好的口碑, 能夠拿到世界知名企業的訂單。 但是公司的風險在於產能利用率對其利潤率的影響非常大, 客戶某款產品的銷量及供應商的調整對公司的產能利用率都會產能較大影響, 要緊密跟蹤訂單才能保證盈利預測的貼近。 我們預測公司 2015-201 7年 EPS 將分別爲 0.23 港元、 0.26 港元和 0.30 港元, 給予 2015 年 12 倍PE, 相當於目標價 2.76 港元, 較現價有 13.6%的上升空間, 給予推薦評級。