事件:2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为8804 万元、1624万元,同比增长分别为25.8%、-21.6%。2015Q2 公司营业收入、扣非后净利润分别为6062 万元、1441 万元,同比增长分别为30%、-17.5%。
上半年业绩增长符合预期,核心产品业绩稳定。2015年上半年营业收入增速约26%,增幅符合市场预期。主要原因如下:1)随着抗肿瘤市场的进一步扩大,公司主打核心产品胸腺法新的销售额持续增长;结合样本医院数据,我们判断胸腺法新售额超过5000 万元,维持市场的高占有率地位。2)公司积极拓展多肽类产品出口业务,报告期内原料药出口额有33.8%增长幅度;3)以卡尼丁为代表的其他产品销售情况良好,同比增长53.2%。4)公司在各地区销售均有较大幅度的增长,受招标工作的积极影响,公司在华东、华中及西南地区增幅较大,其中西南地区增幅超过55%。公司上半年期间营业成本增加41%,主要原因是销量的增加导致销售成本的增加。
加快内生与外延发展,看好公司未来业绩。1)公司报告期内实行股权激励以及银行贷款2.5 亿收购杭州澳亚46%股权对公司短期业绩造成一定的负面影响。其中,收购澳亚短期加大了财务压力及管理费用,管理费用与财务费用分别同比增长99.6%与265.6%;而从长期来看,公司将受益于杭州澳亚盈股权购买,进军合同加工外包(CMO)业务,杭州澳亚是全国最大的冻干粉针加工外包企业,2014 年营业收入和净利润分别为2.29 亿元和1.03 亿元,是公司同期的142%和170%,收购成功并表后将大幅提升公司业绩与盈利能力。2)公司加快了宁波双城抗肿瘤药物与口服固体制剂基地的建设速度,全力加码抗肿瘤药物产业的延生,专注于发展抗肿瘤产业,将宁波抗肿瘤药物基地发展成为年产值超10 亿元的生产中心。3)公司拟以0.7-2 亿元收购德国Lyomark Pharma GmbH 和Bendalis GmbH各74.9%的股权,增强仿制药和专利肿瘤药的实力;并出资0.6亿元参与并购基金运作,进一步加强价值链整合和产业链扩张,外延扩张趋势明显。
盈利预测及评级:从目前公司产品的市场竞争力情况分析,我们假设主营多肽产品增速为20%,其他产品增速15%;由于今年5月份完成了对澳亚公司46%股权的购买,暂时不考虑对澳亚剩余股权的收购,只将澳亚收益部分计入长期股权投资收益部分。我们预计2015-2017 年的每股收益为0.20 元、0.30 元、0.36元,我们认为公司核心产品胸腺法新市场竞争力强,内生与外延活动短期影响净利润,但对公司未来盈利能力有明显的提高作用,维持“买入”评级。
风险提示:外延收购进展及效果或低于预期。
事件:2015年上半年公司實現營業收入、扣非後淨利潤分別為8804 萬元、1624萬元,同比增長分別為25.8%、-21.6%。2015Q2 公司營業收入、扣非後淨利潤分別為6062 萬元、1441 萬元,同比增長分別為30%、-17.5%。
上半年業績增長符合預期,核心產品業績穩定。2015年上半年營業收入增速約26%,增幅符合市場預期。主要原因如下:1)隨着抗腫瘤市場的進一步擴大,公司主打核心產品胸腺法新的銷售額持續增長;結合樣本醫院數據,我們判斷胸腺法新售額超過5000 萬元,維持市場的高佔有率地位。2)公司積極拓展多肽類產品出口業務,報告期內原料藥出口額有33.8%增長幅度;3)以卡尼丁為代表的其他產品銷售情況良好,同比增長53.2%。4)公司在各地區銷售均有較大幅度的增長,受招標工作的積極影響,公司在華東、華中及西南地區增幅較大,其中西南地區增幅超過55%。公司上半年期間營業成本增加41%,主要原因是銷量的增加導致銷售成本的增加。
加快內生與外延發展,看好公司未來業績。1)公司報告期內實行股權激勵以及銀行貸款2.5 億收購杭州澳亞46%股權對公司短期業績造成一定的負面影響。其中,收購澳亞短期加大了財務壓力及管理費用,管理費用與財務費用分別同比增長99.6%與265.6%;而從長期來看,公司將受益於杭州澳亞盈股權購買,進軍合同加工外包(CMO)業務,杭州澳亞是全國最大的凍乾粉針加工外包企業,2014 年營業收入和淨利潤分別為2.29 億元和1.03 億元,是公司同期的142%和170%,收購成功並表後將大幅提升公司業績與盈利能力。2)公司加快了寧波雙城抗腫瘤藥物與口服固體制劑基地的建設速度,全力加碼抗腫瘤藥物產業的延生,專注於發展抗腫瘤產業,將寧波抗腫瘤藥物基地發展成為年產值超10 億元的生產中心。3)公司擬以0.7-2 億元收購德國Lyomark Pharma GmbH 和Bendalis GmbH各74.9%的股權,增強仿製藥和專利腫瘤藥的實力;並出資0.6億元參與併購基金運作,進一步加強價值鏈整合和產業鏈擴張,外延擴張趨勢明顯。
盈利預測及評級:從目前公司產品的市場競爭力情況分析,我們假設主營多肽產品增速為20%,其他產品增速15%;由於今年5月份完成了對澳亞公司46%股權的購買,暫時不考慮對澳亞剩餘股權的收購,只將澳亞收益部分計入長期股權投資收益部分。我們預計2015-2017 年的每股收益為0.20 元、0.30 元、0.36元,我們認為公司核心產品胸腺法新市場競爭力強,內生與外延活動短期影響淨利潤,但對公司未來盈利能力有明顯的提高作用,維持“買入”評級。
風險提示:外延收購進展及效果或低於預期。
