報告要點 事件描述 公司今日發佈2015 年中報,實現EPS 爲-0.10 元,符合預期。 事件評論 上半年產銷量同比下滑,2 季度銷量環比回升。公司上半年商品煤產量818.64 萬噸,同比下降22.40%,商品煤銷量736.81 萬噸,同比下降22.94%。2 季度商品煤產量380.12 萬噸,環比下降13.32%,商品煤銷量377.1 萬噸,環比回升5.24%。2 季度產銷基本平衡。 煤價弱勢影響更勝成本管控,毛利率同比下滑。上半年噸商品煤收入256.15 元,同比下降115.03 元,降幅30.99%,噸商品煤成本209.61元,同比下降17.96%,噸煤毛利46.53 元,同比下降69.16 元,成本控制見效不抵煤價弱勢,上半年煤炭開採毛利率18.17%,同比下降13個百分點,貿易業務毛利率同比下滑0.46 個百分點至1.12%。 期間費用控制得力,銷售費用降幅較大源於運費下降。上半年期間費用合計4.63 億元,同比下降35.29%,其中銷售費用同比下降59.05%,主要源於運輸費用同比下降73.49%,財務費用0.13 億元,同比上升0.29 億元,主要是借款增加所致。上半年管理費用同比下降30.30%。 上半年停工損失拖累業績,2 季度虧損額環比擴大部分源於煤價弱勢。上半年公司營業外支出0.85 億元,其中千秋煤礦尚未復產,停工損失0.83 億元拖累業績表現。2 季度公司營收11.21 億元,環比下降36.06%,毛利1.19 億元,環比下降50.08%,考慮到2 季度商品煤銷量環比回暖,業績環比下滑部分源於2 季度煤價環比低位。2 季度歸屬淨利潤-1.66 億元,虧損額環比擴大0.99 億元。 關注聚乎更礦權糾紛進展和地方國企改革,維持“增持”評級。我們預測公司2015-2017 年EPS 分別爲-0.21、-0.15、-0.15 元。