報告要點 事件描述 現代投資公佈2015年中報,公司實現營業收入27.79億,同比增加175.62%,毛利率同比下降34.81 個百分點至24.38%,實現歸屬淨利潤2.39 億,同比增加37.45%,對應EPS 爲0.24 元。 事件評論 公路主業如期回暖,投資收益錦上添花。公司上半年收入同比大幅增加176%,而毛利率同比下降34.81 個百分點至24.38%,主要是收購的上海沃谷金屬材料有限公司主營大宗商品現貨交易,在大幅帶動收入的同時拉低了公司的整體毛利率。公路方面,今年隨着潭耒高速車流繼續回流和漵懷高速“斷頭路”通車,道路運輸業務實現的毛利爲5.74 億,較去年增加約3800 萬(其中,漵懷高速貢獻了1439 萬的毛利增量)。儘管隨着業務規模的擴大,期間費用同比增加了近2400 萬,但公司因投資收益同比增加約7000 萬,最終實現歸屬淨利潤同比增加37.45%至2.39 億,扣費後淨利則同比增加16.51%至1.84 億。 兩條關鍵道路車流回升穩健,奠定業績上升驅動力。上半年,潭耒高速進入大修完成後的第二年,日均折算車流量同比增加8%,車流恢復速度與Q1 持平。而2014 年投運的漵懷高速由於2015 年初東側的“斷頭路”通車,今年上半年日均折算車流量1.99 萬輛,比2014 年下半年的1.26 萬輛提升了58%。兩條關鍵道路的車流量穩健上升,將成爲公司今年業績上升的核心動力。 環保業務PPP 模式探索與新三板上市同時推進。現代環境在重金屬污染防治、生活垃圾填埋、土壤修復項目3 大領域積極探索PPP 業務模式(政府和社會資本合作)以及TOT、BOT 等投資方式,是湖南省內環保產業中唯一能夠承擔國家環保部工程技術中心的企業。同時,現代環境的新三板上市工作已經在穩步推進中,對市場重估公司價值起到了標杆作用。 重申買入評級。在目前市場振幅加劇、風險偏好降低的背景下,公司受益於“確定性增長+輔業堅定轉型+公路政策鬆綁”,是我們最看好的公路行業標的,我們維持對公司2015-2017 年EPS 預測分別爲0.53 元、0.67 元和0.80 元,對應17、13 和11 倍,重申“買入”評級。