本報告導讀: 公司興寧市一級土地開發項目後續將提供穩定的現金流和業績,大股東(含一致行動人)股權比例的提升意味着內生動力的增強。公司同時具備高安全邊際+高彈性。 投資要點: 首次覆蓋給予增持評級。預測公司2015/16年EPS0.39、1.63元,同比分別下降84%(由於2014 年政府補償一次性收益所致)和上升316%。公司作爲金信安投資的唯一上市平台,大股東持股比例定增過後將增加至42.4%,未來協同發展可期。同時興寧市一級土地開發項目將爲公司提供持續的現金流和業績,爲後續的業務轉型升級提供夯實的基礎。首次覆蓋給予公司增持評級,目標價爲22 元,對應2016年13.5 倍PE,較現價有62%空間。 一級開發業務增業績,大股東真金認購提動力。興寧市城市擴容需求持續增長,公司積極參與南部新城土地一級開發,預計未來五年年均貢獻土地出讓收入28 億元。同時也將積累與政府PPP 合作模式經驗,爲未來獲取更大體量的一級土地開發項目打下基礎;伴隨公司定增方案的實施,大股東(包含一致行動人)全額認購20 億,優化股權結構,掌控力進一步提升,利於後續內生動力的增強。 估值安全邊際高,戴維斯雙擊在即。大股東定增參與價格15 元,目前股價僅13.30 元,安全邊際充足。公司2016 年PE 僅8 倍,與前期高點相比,跌幅近50%,且在底部經歷了充分的換手。同時身在地產行業後周期時代,公司也在積極尋找一級土地開發之外的下一個增長點,後續轉型勢在必行。新興產業的擴張有望拉升公司目前偏低的估值水平,一級開發業務將提升業績增長,戴維斯雙擊在即。 風險提示:大股東協同發展及土地一級開發業務存一定不確定性。