收西南區最大互聯網支付公司:公司公告擬收購雲南本元支付管理公司35%股權,新的利潤增長點可期待:1)是雲南唯一、西南最大的互聯網支付公司:公司是西南地區髮卡量最大、業務覆蓋領域最廣、交易規模最大的預付卡公司,累計發行金額50 多億元,持卡用戶1000 多萬人,合作商戶10000 多家,是雲南省唯一提供支付解決方案和金融服務的綜合型第三方支付公司;2)潛在利潤可觀、發展空間巨大:目前本元卡持卡人主要以企業客戶爲主,未來將重點拓展個人消費者,以每持卡人20-30 元利潤計,本元卡支付公司利潤規模有望超過公司地產業務規模;3)業務創新不斷:本元卡除了傳統的售卡收入、消費佣金返點、沉澱資金利息之外,還有居家會員卡提供家裝、傢俱的貸款業務,此外還與駕校合作推出汽車消費O2O 產品“車付寶”業務。 大股東背景強、支持力度或加大:城投集團目前持股35%,爲第一大股東:1)資金實力雄厚、融資渠道順暢:集團公司資產規模近千億、與銀行、信託、資產管理公司等融資渠道合作,年融資額突破300 億元;2)致力於成爲金融控股集團:公司全面實施“三個二”戰略, 包括落實大健康和大休閒兩個轉型,夯實互聯網和金融兩個平台的規劃,目標成爲國內知名的以城市運營爲核心的金融控股集團;3)大股東有望支持公司再融資:公司去年40 億再融資因資金用途全爲補充流動資金而被否,未來大股東將全力支持新增發方案。 雲南區域價值提升、地產業務多點開花:國家批覆設立勐臘試驗區,構造“一帶一路”橋頭堡,雲南區域價值不斷提升:1)雲南地產市場正緩慢恢復:雲南市場一直穩定,上半年持續恢復;2)公司地產儲備1180 萬方、旅遊地產或有亮點:公司目前土地儲備規模近1180 萬方,54%爲住宅綜合、40%爲旅遊地產,公司在旅遊地產拓展方面具有天然優勢,也可與支付公司建立合作,公司致力於成爲中國健康休閒地產的引領者;3)RNAV 重估130 億元、每股12.14 元。 投資建議:公司擬收購雲南唯一、西南最大的互聯網支付公司,利潤可觀、空間巨大,大股東資金和背景實力強將助力再融資推進,雲南區域價值隨着一帶一路推進將持續提升,地產業務也有望保持穩定增長,土地儲備重估近130億元,我們預計15-17 年公司EPS 爲0.51、0.62 和0.74 元,對應PE 爲15.7、12.9 和10.9 倍,首次覆蓋,給予“買入-A”投資評級,在不考慮互聯網支付公司實際利潤增長的情況下,給予6 個月目標價12.14 元。 風險提示:收購失敗、中報利潤偏差