投資要點: 中期業績下降 19.78%,業績扭虧。 南京化纖發佈 2015 年中報,報告期內公司收入 6.74 億,同比下降 7.94%, 歸屬於母公司淨利潤 111.65 萬,下降 19.78%,實現 EPS0.004 元。單個季度實現 EPS0.01 元。 化纖行業經營改善,房地產大幅下滑。 報告期公司粘膠長絲、粘膠短絲收入 2.58億、 2.95 億分別同比增加 24.54%、 35.34%,毛利率分別上漲 8.54、 12.37 個百分點,主要原因粘膠長絲、粘膠短纖產品價格以及銷量均同比上漲。房地產收入522 萬,同比下滑 96.98%,主要是報告期金羚地產無新開工項目,前期竣工的商品房已經全部實現銷售,當期未確認銷售收入,因此銷售收入比去年同期大幅減少。同時由於粘膠短纖價格上漲,報告期投資收益爲-149.97 萬元,同比減虧891 萬。 地產股權轉讓進展順利。 公司所持金羚地產 70%股權擬轉讓給中國電建地產集團有限公司,轉讓參考價格爲人民幣 7.72 億元。 2015 年 7 月底中國電建地產集團有限公司根據相關約定,已將全部股權轉讓款匯至南京市公共資源交易中心指定的銀行賬號。公司將與各方聯繫,儘快辦理南京金羚房地產開發有限公司股權變更的相關手續。股權轉讓完成後公司現金流情況將顯著改善。 粘膠短纖價格 11 月之前將持續保持強勢。 由於環保原因,今年 3 月以來合計停產 33 萬噸,佔總產能 9%左右。粘膠短纖價格由低點 11400 元/噸已經上漲 20%左右,目前粘膠廠家庫存低位、供應緊張、超簽訂單嚴重,同時 9-10 月爲粘膠行業傳統旺季,粘膠短纖價格 11 月之前將保持強勢。 首次給予“增持”評級。 公司股權轉讓完成後公司現金流將顯著改善,有較強的轉型預期建議積極關注,同時公司又有國企改革預期。 預計公司 15-17 年 EPS分別爲 0.10、 0.33、 0.41 元,給予公司 16 年 38 倍 PE, 對應目標價 12.54 元,給予 “增持”投資評級。 風險提示: 產品需求低於預期。