投資要點: 公司公佈中報,符合預期。報告期內公司實現總收入5045萬元,同比增長17.1%,實現淨利潤虧損1013萬元,每股收益-0.06元,符合預期。同時,公司預計1-9月業績仍爲虧損。 大肉牛戰略改變公司發展軌跡,拓展發展道路。公司主要從事牛、羊的品種改良業務,依託生物遺傳技術,爲我國畜牧行業提供優質凍精、胚胎等遺傳物質及相關服務。但由於市場空間有限,且競爭較爲激烈,受招採政策影響較大等原因,公司自2014年開始研究並實施“大肉牛戰略”。擬以畜牧育種爲基礎,形成“引種、養殖、育肥、屠宰加工、銷售服務”全產業鏈的肉牛產業。在產業鏈整合過程中通過自建、合作、併購等多種方式實現產業鏈的閉環,着力打造“上游控制養殖資源、中游控制加工生產、下游控制流通渠道”,實現產業鏈聯動的商業運營模式。以此來改變傳統養殖分散、養殖效益低的傳統模式,實現提升企業生產加工規模化、現代化水平,縮短市場流通環節,打造消費者品牌的目的。公司後續佈局分爲國內和海外(澳洲)共同進行,國內方面,今年已引進能繁母牛7000頭左右於新疆擴繁,還有6000頭牛(近5000頭肉牛,1000多頭奶牛)月底到港將在呼倫貝爾養殖,此前增發收購集團公司呼圖壁土地資源,未來將終止牧草爲養殖提供飼料原料;海外方面,通過活牛、牛肉進口,打造高端品牌。牛肉屬於品類間價值差異大的產品,公司未來將爲消費者提供多層次的牛肉產品選擇,並有望與國內互聯網龍頭企業合作,以衆籌的形式進行肉製品銷售,通過該方式有效解決了肉牛養殖前期資金投入大的問題,使公司養殖規模擴張加快。 關注大肉牛戰略超預期可能,可擇機增持。公司是國內牛良種繁育龍頭企業之一,主營產品種公牛凍精,國內良種補貼種公牛佔比第一(7.1%),良種補貼凍精市場份額名列前茅(10.5%)。依託牛育種領域優勢,公司擬拓展肉牛一體化項目,本次發行股份收購資產,購買共計8.45萬畝土地,未來擬用於飼草料生產、育肥場建設,打造“育種、養殖、種植、屠宰加工、銷售”一體化,預計肉牛項目16年實現初始盈利。公司進入肉牛養殖行業,國內年產值近1萬億元,較國內年產值約5億元的牛良種繁育行業,市場空間顯著擴增;公司目前市值約22億元,具有“小市值、大行業”的優勢。當然,公司肉牛出欄規模的確定性還需要根據資金、下游渠道開拓等因素來決定,我們保守估計,15-17年,預計實現營業收入0.91/1.64/2.38億元,同比增長-25%/80%/45%;實現淨利潤1500/2464/3752萬元,同比增長737%/67%/52%;全面攤薄後EPS0.08/0.13/0.2元(盈利預測未調整)。如果按照樂觀假設,公司16-17年肉牛銷售規模達到1.5/3萬頭,則16-17年淨利潤有望分別達到6500萬元、1億元,維持“增持”評級。