业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入8.1亿元,比去年同期增加44.7%;实现归母净利润2610 万元,同比增加181.8%;Q2 季度实现营业收入4.2 亿元,同比增加79.8%,环比Q1 增加8.2%;实现归属于母公司的净利润1417万元,同比增加1229%,环比Q1增加18.8%。
跨越层层困难,2015 年业绩底部反转。公司2014 年主要生产装置停工检修,恰逢原油价格大幅下跌,影响公司业绩。15年,主要生产装置正常投产,成本控制初见成效,聚丙烯装置丙烯单耗下降到历史低点,气分厂通过工艺优化和改造大幅降低单位加工成本,主营化工产品价格反弹,制约公司障碍已然跨过,业绩底部反转板上钉钉。
油品升级添动力,邻甲酚投产。国务院常务会议确定加快成品油质量升级措施,推动大气污染治理和企业技术升级。在油气升级过程中,高辛烷值产品制成的调和汽油以其低廉价格和数量灵活性更受青睐,MTBE 因其优异的性能仍将是我国最主要的汽油调和组分。而作为公司主要盈利产品的低硫高品质MTBE,将受到市场的青睐,获得大力发展。邻甲酚是国内较为紧缺的精细化学品,具有良好的发展潜力与市场前景,随着邻甲酚投产,将优化公司产品结构,为公司增长添一助力。
生物疫苗,打开无尽想象空间。岳阳兴长参股子公司芜湖康卫研发的口服重组幽门螺杆菌疫苗,作为国家一类新药生物药品,已于2009 年获得国家药监局合法新药批准证书。幽门螺杆菌是大多数胃病主要致病因素,且全球感染率达50%,目前全世界尚无同类疫苗。09 年公司描述的疫苗价格是200-300 元/人份,疫苗预售价格上涨诉求巨大,经测算合理出厂价格应该在780 元/人份左右。初期市场空间将达到约660 亿,后续疫苗发展,市场容量将进一步扩张。但目前项目进展进度低于预期。
盈利预测及评级:公司成本控制效果显现加之油品升级带动需求向好,我们预计公司2015-2017 年每股收益分比为0.31 元、0.35 元和0.47 元。对应动态PE 为72倍、64 倍和47 倍,由于疫苗进展低于预期,下调至“增持”评级。
风险提示:油品升级不及预期的风险;邻甲酚产能释放不足的风险;胃病疫苗上市不及预期的风险。
業績總結:2015年上半年,公司實現營業收入8.1億元,比去年同期增加44.7%;實現歸母淨利潤2610 萬元,同比增加181.8%;Q2 季度實現營業收入4.2 億元,同比增加79.8%,環比Q1 增加8.2%;實現歸屬於母公司的淨利潤1417萬元,同比增加1229%,環比Q1增加18.8%。
跨越層層困難,2015 年業績底部反轉。公司2014 年主要生產裝置停工檢修,恰逢原油價格大幅下跌,影響公司業績。15年,主要生產裝置正常投產,成本控制初見成效,聚丙烯裝置丙烯單耗下降到歷史低點,氣分廠通過工藝優化和改造大幅降低單位加工成本,主營化工產品價格反彈,制約公司障礙已然跨過,業績底部反轉板上釘釘。
油品升級添動力,鄰甲酚投產。國務院常務會議確定加快成品油質量升級措施,推動大氣污染治理和企業技術升級。在油氣升級過程中,高辛烷值產品製成的調和汽油以其低廉價格和數量靈活性更受青睞,MTBE 因其優異的性能仍將是我國最主要的汽油調和組分。而作為公司主要盈利產品的低硫高品質MTBE,將受到市場的青睞,獲得大力發展。鄰甲酚是國內較為緊缺的精細化學品,具有良好的發展潛力與市場前景,隨着鄰甲酚投產,將優化公司產品結構,為公司增長添一助力。
生物疫苗,打開無盡想象空間。嶽陽興長參股子公司蕪湖康衞研發的口服重組幽門螺桿菌疫苗,作為國家一類新藥生物藥品,已於2009 年獲得國家藥監局合法新藥批准證書。幽門螺桿菌是大多數胃病主要致病因素,且全球感染率達50%,目前全世界尚無同類疫苗。09 年公司描述的疫苗價格是200-300 元/人份,疫苗預售價格上漲訴求巨大,經測算合理出廠價格應該在780 元/人份左右。初期市場空間將達到約660 億,後續疫苗發展,市場容量將進一步擴張。但目前項目進展進度低於預期。
盈利預測及評級:公司成本控制效果顯現加之油品升級帶動需求向好,我們預計公司2015-2017 年每股收益分比為0.31 元、0.35 元和0.47 元。對應動態PE 為72倍、64 倍和47 倍,由於疫苗進展低於預期,下調至“增持”評級。
風險提示:油品升級不及預期的風險;鄰甲酚產能釋放不足的風險;胃病疫苗上市不及預期的風險。
