上半年盈利同比增长超过10%,比预期慢营收和毛利率扩张,带动了盛诺集团的盈利增长。 然而, 由于研发开支和税率上升, 因此增长速度较预期慢。受到美国的采购指引和消费者倾向美国制造的产品所影响,出口业务收入同比下降4%, 但是由于同店销售增长3.9%(生活馆: 2.3%, 寄售专柜: 4.4%),加上公司客户订单表现强劲, 故零售和公司销售增长比预期高(同比超过54%) ,抵销了出口业务下跌的影响。 上半年,集团在中国内地开设了10 家生活馆。 由于原材料价格同比下跌了19%, 而泡沫业务的平均售价只下跌16%, 因此毛利率同比增长2.1个百份点至28.5%。
管理层预期增长和利润水平可以持续展望未来,为了增加出口销售,盛诺将会: i)向美国的工厂外包更多生产业务, ii) 在美国建立本身的工厂(第一期将于16年下半年完成)和 iii)增加技术研发, 提高产品质量及推广更多自主品牌。由于集团以增值产品和自有品牌产品不断完善产品组合,管理层预计毛利率可以持续改善。虽然“美国制造”的成本较高,但由于客户愿意为这些产品支付更高的价格,因此可通过上调平均售价来弥补有关成本。 同时,由于记忆泡沫产品逐步获得市场认同, 故此盛诺在国内的同店销售增长反映了正面的迹象。
预计增长持续,估值不高由于出口收入下降、研发成本和税率上升,我们下调2015-17年盈利预测13-20%。虽然我们下调盈利预测, 而且美国业务(占集团盈利60%以上)又面临不确定性,但基于估值偏低、盈利增长达到十几个百份点, 股本回报率超过20%,资产负债状况/现金流稳健, 故此我们维持买入评级。 基于我们把10倍的目标市盈率从2015年延后至2016年, 我们的新目标价为1.43港元, 估值与最近似的香港上市同业敏华控股 (1999 HK)相约,比美国上市的同业则折让大约50%。
上半年盈利同比增長超過10%,比預期慢營收和毛利率擴張,帶動了盛諾集團的盈利增長。 然而, 由於研發開支和稅率上升, 因此增長速度較預期慢。受到美國的採購指引和消費者傾向美國製造的產品所影響,出口業務收入同比下降4%, 但是由於同店銷售增長3.9%(生活館: 2.3%, 寄售專櫃: 4.4%),加上公司客戶訂單表現強勁, 故零售和公司銷售增長比預期高(同比超過54%) ,抵銷了出口業務下跌的影響。 上半年,集團在中國內地開設了10 家生活館。 由於原材料價格同比下跌了19%, 而泡沫業務的平均售價只下跌16%, 因此毛利率同比增長2.1個百份點至28.5%。
管理層預期增長和利潤水平可以持續展望未來,爲了增加出口銷售,盛諾將會: i)向美國的工廠外包更多生產業務, ii) 在美國建立本身的工廠(第一期將於16年下半年完成)和 iii)增加技術研發, 提高產品質量及推廣更多自主品牌。由於集團以增值產品和自有品牌產品不斷完善產品組合,管理層預計毛利率可以持續改善。雖然“美國製造”的成本較高,但由於客戶願意爲這些產品支付更高的價格,因此可通過上調平均售價來彌補有關成本。 同時,由於記憶泡沫產品逐步獲得市場認同, 故此盛諾在國內的同店銷售增長反映了正面的跡象。
預計增長持續,估值不高由於出口收入下降、研發成本和稅率上升,我們下調2015-17年盈利預測13-20%。雖然我們下調盈利預測, 而且美國業務(佔集團盈利60%以上)又面臨不確定性,但基於估值偏低、盈利增長達到十幾個百份點, 股本回報率超過20%,資產負債狀況/現金流穩健, 故此我們維持買入評級。 基於我們把10倍的目標市盈率從2015年延後至2016年, 我們的新目標價爲1.43港元, 估值與最近似的香港上市同業敏華控股 (1999 HK)相約,比美國上市的同業則折讓大約50%。
