事件:8月17 日,公司发布2015 年半年报,上半年实现营业收入18.9亿元,同比减少19.1%,归母净利润4569 万元,同比大增136.3%,实现扭亏为盈。
盈利大幅改善,业绩符合预期:公司上半年盈利大幅改善的主要原因是主营业务销售情况明显好转,其中复合肥营收同比增长114%,毛利率同比增加2.1 个百分点,尿素产品价格上升,毛利率同比大增20.5 个百分点,达到23.9%。(2)公司自有产品营业收入有所增加,贸易收入所占比重减少,导致公司营业收入减少,综合毛利率同比大增11.3个百分点,达到13.7%。(3)绵阳工业园已正式投产,新产能开始放量增厚公司业绩,三聚氰胺等产品延伸尿素产业链,提高产品附加值。
车用尿素业务期待爆发。公司车用尿素业务营收同比下滑21.4%,低于我们的预期,毛利率同比基本持平。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段,作为全行业唯一国有上市公司,四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点,引导行业的未来发展。依托美丰加蓝的质量优势,技术优势,成本优势,渠道优势,全力推进车用尿素业务,开拓新的盈利空间。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,尤其是柴油车国四标准的执行,我们坚定看好车用尿素的长期发展前景,期待爆发。
积极推进LNG业务,阆中项目进展顺利:目前阆中项目进展顺利,年内有望顺利建设完成,2016 年开始将贡献收益。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,布局清洁能源的战略思路清晰。随着中石化混合所有制逐步推进,旗下资产分拆置入上市公司平台的可能性较大。
业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016 和2017 年EPS 分别为0.25 元、0.60 元和0.82 元,动态PE 分别为41 倍、17 倍和13 倍。公司基本面反转确定,我们看好公司车用尿素和LNG业务的长期前景,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动的风险,LNG项目投产进度低于预期的风险,车用尿素市场需求不及预期的风险。
事件:8月17 日,公司發佈2015 年半年報,上半年實現營業收入18.9億元,同比減少19.1%,歸母淨利潤4569 萬元,同比大增136.3%,實現扭虧為盈。
盈利大幅改善,業績符合預期:公司上半年盈利大幅改善的主要原因是主營業務銷售情況明顯好轉,其中複合肥營收同比增長114%,毛利率同比增加2.1 個百分點,尿素產品價格上升,毛利率同比大增20.5 個百分點,達到23.9%。(2)公司自有產品營業收入有所增加,貿易收入所佔比重減少,導致公司營業收入減少,綜合毛利率同比大增11.3個百分點,達到13.7%。(3)綿陽工業園已正式投產,新產能開始放量增厚公司業績,三聚氰胺等產品延伸尿素產業鏈,提高產品附加值。
車用尿素業務期待爆發。公司車用尿素業務營收同比下滑21.4%,低於我們的預期,毛利率同比基本持平。我國車用尿素行業目前尚處於起步階段,作為全行業唯一國有上市公司,四川美豐以先進入者和行業標準制定者佔據制高點,引導行業的未來發展。依託美豐加藍的質量優勢,技術優勢,成本優勢,渠道優勢,全力推進車用尿素業務,開拓新的盈利空間。隨着國家治理空氣污染政策的陸續出臺,尤其是柴油車國四標準的執行,我們堅定看好車用尿素的長期發展前景,期待爆發。
積極推進LNG業務,閬中項目進展順利:目前閬中項目進展順利,年內有望順利建設完成,2016 年開始將貢獻收益。公司擁有中石化大股東背景,鋭意進軍能源行業,佈局清潔能源的戰略思路清晰。隨着中石化混合所有制逐步推進,旗下資產分拆置入上市公司平臺的可能性較大。
業績預測與估值:我們預測公司2015、2016 和2017 年EPS 分別為0.25 元、0.60 元和0.82 元,動態PE 分別為41 倍、17 倍和13 倍。公司基本面反轉確定,我們看好公司車用尿素和LNG業務的長期前景,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動的風險,LNG項目投產進度低於預期的風險,車用尿素市場需求不及預期的風險。
