上半年生產穩定,產量同比略有下滑。公司上半年焦炭產量55.67 萬噸,同比下降0.59%,入洗原煤量141.98 萬噸,同比增長21.35%,精煤產出率47.80%。上半年粗苯及甲醇產量分別爲0.79、4.34 萬噸,同比分別下降3.66%、11.43%,生產精製洗油1.52 萬噸,同比下降27.27%。 焦價弱勢疊加成本上升,焦炭業務虧損,化產毛利率小幅下降。上半年受下游產量增速下滑及去庫影響,焦炭市場不景氣。以產量口徑計算,公司噸焦售價872 元,同比下降27.65 元,降幅3.07%。噸焦成本903.35元,同比上升16.90 元,噸焦毛利-31.33 元,同比下滑44.55 元,由去年同期微利轉爲虧損。上半年甲醇及粗苯毛利率同比分別下降1.88、1.55 個百分點,但盈利能力仍處於較好水平。 期間費用小幅增長,銷售費用增幅較大源於結算方式轉變。上半年公司期間費用合計1.81 億元,同比增長3.19%,其中銷售費用同比增長37.96%,主要是14 年5 月後結算方式轉變,公司墊付運費所致。上半年管理及財務費用同比分別下降6.63、6.76%。 2 季度扣非後虧損幅度收窄。上半年公司非經常損益1.21 億元,主要是公司對龍煤天泰增資擴股後並表,原持有股權重新計量利得1.44 億元所致。上半年扣非後歸屬淨利潤虧損0.36 億元,2 季度扣非後公司實現歸屬淨利潤-0.12 億元,虧損額環比收窄。 關注石墨烯轉型後續進展,中期擬10 轉15,維持“買入”評級。我們預測公司15-17 年EPS 分別爲0.17、0.22、0.31 元,對應PE 分別爲101、79、57 倍,維持“買入”評級。