結算週期拖累中期業績表現,但不改全年預期。公司主業望倚靠集團協同效應獲提升,轉型立足“康適地產”與昆明開放型經濟體無縫銜接,同時支付牌照推進互聯網布局。公司價格僅反映區域地產公司價值,維持“強烈推薦-A”投資評級。 中期業績階段性下降主要受結算週期及高基數等因素影響。公司公佈中報,上半年實現營收2.8億(-58%),歸屬於上市公司股東淨利潤-1.4億(-261%),EPS-0.17元;業績大幅下滑原因有三:1)結算週期影響上半年業績,當期結算產品均爲15年前竣工,15年擬竣工項目或集中於下半年結算;2)今年完成收購的部分項目暫未並表,已竣工存量項目去化相對緩慢;3)去年同期投資收益高基數(股權轉讓)。伴隨下半年竣工項目結算,以及收購項目並表,預計公司仍能基本完成全年營收計劃(43億)。 主業積極拓展布局,望倚靠集團協同效應提升效率。公司主業積極往二級開發拓展,並通過收購等向北京等核心區域佈局;集團層面對萊蒙國際(HK:03688)的收購或帶來協同效應,提升A股主體項目運營能力,同時若大股東按此前同業競爭避免條款進行資產整合,上市主體利潤增厚將顯著。 轉型立足“康適地產”,支付牌照稀缺性推進互聯網戰略。“康適地產”轉型及大湄公河區域探索與昆明開放型經濟改革無縫銜接。同時,擬收購本元支付:1)是公司對互聯網戰略(基於“康適地產”的分時度假及社區020)的線上拓展;2)支付公司是西南地區髮卡最大、業務最廣企業,擁有云南唯一互聯網支付牌照,收入和利潤規模想象空間大;3)人民幣國際化加速vs雲南西南橋頭堡vs公司大湄公河戰略提升公司電商與支付想象空間。 維持“強烈推薦-A”的投資評級。綜合看,公司價格僅反映區域地產公司價值,“一路一帶”疊加公司大湄公河計劃、分時度假、國企改革、自貿區概念等可提供持續催化劑。非理性殺跌提供開倉良機,維持第一階段目標價30X15PE,對應價格中樞15元,伴隨催化劑逐步落地,未來市值有望衝擊更高。 風險提示:1、主要項目結算進度及毛利率低於預期;2、分時度假平台等新經濟佈局進展低於預期;3、國企改革進展低於預期。